Qué dijo la dirección de Bouygues S.A. en la llamada del Q2 2026

Un semestre robusto en un entorno incierto

Bouygues cerró el primer semestre de 2026 con ingresos de 26.300 millones de euros, una caída del 2,2% publicada pero prácticamente estable en términos de perímetro y tipo de cambio constante. El resultado operativo corriente (COPA) subió 33 millones de euros hasta 829 millones, impulsado principalmente por la mejora de Equans, que compensó los descensos previstos en TF1 y Bouygues Telecom. El beneficio neto atribuible al grupo alcanzó 287 millones de euros, un avance de 114 millones respecto al mismo período del año anterior, a pesar del impacto de la sobretasa fiscal francesa para grandes empresas, que sumó 35 millones de euros por segundo año consecutivo. La deuda financiera neta se redujo en 2.000 millones de euros en doce meses, hasta 6.500 millones de euros al 30 de junio.

Equans fue el motor del semestre: su margen COPA escaló al 5,2%, 1,2 puntos porcentuales más que un año antes, superando en un año la meta del 5% fijada en el Capital Markets Day de 2023. La cartera de pedidos del grupo de servicios técnicos alcanzó un máximo histórico de 27.600 millones de euros, con una entrada de órdenes especialmente fuerte en el segundo trimestre. Por su parte, la división de construcción —Colas, Bouygues Construction e Immobilier— aportó un COPA de 43 millones de euros, con una mejora significativa en Bouygues Construction. Bouygues Telecom mantuvo su EBITDA after leases estable en 954 millones de euros, mientras que TF1 registró una caída de ingresos publicitarios lineales del 9%, parcialmente compensada por un crecimiento del 19% en publicidad digital.

Lo que viene: confirmación de objetivos y la gran incógnita de SFR

La compañía confirmó sus previsiones para el conjunto de 2026: ingresos estables a tipos de cambio constantes y COPA en máximo histórico. Equans elevó su orientación de margen anual al 5,2%, también por encima del 5% inicialmente previsto. Bouygues Telecom apunta a una facturación a clientes cercana a la de 2025 y un flujo de caja libre antes de variación de capital circulante de alrededor de 600 millones de euros, sin considerar La Poste Telecom ni la sobretasa fiscal. TF1 mantiene su objetivo de crecimiento digital de doble dígito y un margen de actividad en la franja media-alta de un solo dígito, condicionado a la evolución del mercado publicitario lineal.

El proyecto de adquisición de SFR —acordado en principio el 6 de junio mediante un memorándum de entendimiento con Altice France, junto con Orange y Free-Iliad— está en manos de las autoridades de competencia francesas (ADLC) y del regulador de telecomunicaciones. La dirección advirtió que, dado el tiempo que requiere el proceso regulatorio, el cierre de la operación no se espera antes de finales de 2027 o incluso principios de 2028. Las previsiones de Bouygues Telecom no incluyen el impacto potencial de esta operación. S&P situó la calificación A- del grupo bajo vigilancia negativa el 13 de junio; Moody's, en cambio, confirmó el 16 de junio su rating A3 con perspectiva estable.

Turno de preguntas: márgenes, deuda y la apuesta por los centros de datos

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, por qué la mejora en Equans no se traslada a una revisión al alza de la guía del grupo. El director financiero, Stéphane Stoll, respondió con cautela: el año no ha terminado y el entorno sigue siendo volátil. Segundo, varios analistas preguntaron por la estrategia en centros de datos: Bouygues tiene contratos en Australia a través de AW Edwards, en Europa a través de Equans y en Estados Unidos en ambas divisiones. La dirección reconoció que no existe una directriz centralizada y que opera de forma pragmática según la presencia de cada filial en cada mercado. Sobre el horizonte de ingresos en este segmento, la dirección no confirmó cifras concretas. Tercero, se cuestionó si las adquisiciones en Equans y Colas podrían verse limitadas por la deuda asociada a SFR. Roussat descartó esa restricción: las compras en Equans y Colas son de tamaño moderado —Vannoy costó alrededor de 100 millones de euros para una facturación de 874 millones— y no comprometen la capacidad financiera del grupo, cuya liquidez supera los 15.700 millones de euros. En cuanto al mercado móvil francés, la dirección admitió sin rodeos que la presión de precios seguirá erosionando el ABPU, dado que los nuevos clientes entran con tarifas inferiores a la media.