Qué dijo la dirección de Bouygues S.A. en la llamada del Q1 2026

Un primer trimestre sólido pese al entorno volátil

Bouygues abrió 2026 con ventas grupales de 12.200 millones de euros, un descenso del 3,2% interanual que el equipo directivo atribuye en aproximadamente la mitad a efectos de tipo de cambio adversos; a tipos constantes, la caída se reduce al 1,7%. El beneficio operativo corriente de actividades (COPA) fue de 77 millones de euros, ligeramente por encima del año anterior, impulsado principalmente por la mejora en Equans. El resultado neto atribuible al grupo fue negativo en 94 millones de euros, pero mejoró 62 millones respecto a Q1 2025, penalizado de nuevo por el recargo excepcional del impuesto de sociedades en Francia, que consumió 25 millones de euros adicionales. La deuda neta se situó en 5.100 millones de euros, una reducción de más de 2.000 millones frente a marzo de 2025, lo que redujo el apalancamiento neto del 50% al 34%. Con estos datos, la dirección confirmó las perspectivas para el conjunto del ejercicio.

Equans fue el motor del trimestre: su COPA alcanzó 205 millones de euros, con un margen del 4,8%, 0,9 puntos por encima del año anterior, situando ya a la filial de servicios técnicos a un año de adelanto sobre el objetivo del 5% fijado en el Capital Markets Day de 2023. Sus ventas, no obstante, retrocedieron un 6% interanual —penalizadas en parte por un impacto cambiario de 80 millones de euros en Norteamérica— como consecuencia de un arranque débil en mercados específicos: instalaciones solares en el Reino Unido con problemas de conexión a la red, mantenimiento industrial en Amberes pospuesto por refinerías en producción máxima, y el retraso en la adjudicación de nuevos contratos en Australia tras la entrega de grandes proyectos. La dirección mantuvo la guía de ventas estables a tipos constantes para 2026. En el frente de fusiones y adquisiciones, Equans cerró dos adquisiciones menores en Italia y Singapur, ambas en el sector de salas limpias, con una facturación combinada de unos 40 millones de euros anuales.

Perspectivas: backlog elevado, negociación con SFR y confianza en márgenes

En Construcción, la cartera de pedidos cerró marzo en 32.200 millones de euros, un nivel que la dirección calificó de alto y que proporciona visibilidad sobre la actividad futura. La bajada del 6% interanual se explica en gran medida por la base de comparación récord de marzo de 2025, cuando se adjudicó el megacontrato de Torrens a Darlington en Adelaida (Australia). Para 2026, la cobertura de actividad en Construcción se mantiene en línea con 2025. Entre los nuevos contratos del trimestre destacan el acueducto del Canal Somme para el futuro Canal Sena-Norte Europa (unos 260 millones de euros) y la selección del consorcio Feronord —con participación del 41,5% de Bouygues Travaux Publics y del 11,5% de Colas Rail— para el proyecto East Link en Suecia, cuya fase de ejecución se estima en 1.200 millones de euros y podría comenzar en 2028. Colas, por su parte, obtuvo en marzo un contrato de ampliación de la Interestatal 10 en California por aproximadamente 260 millones de euros.

Bouygues Telecom confirmó sus objetivos para 2026: ventas facturadas a clientes y EBITDA después de arrendamientos próximos a los niveles de 2025, inversión bruta de capital de unos 1.300 millones de euros y flujo de caja libre antes de variación de capital circulante de alrededor de 600 millones de euros (o aproximadamente 500 millones incluyendo el recargo fiscal excepcional). La operadora espera que el COPA descienda en 2026 por el incremento de amortizaciones tras años de alta inversión. En el capítulo de consolidación sectorial, la dirección confirmó estar en negociaciones exclusivas con SFR desde el 17 de abril, con equipos trabajando diariamente, aunque no facilitó más detalles sobre plazos ni condiciones. Las principales sinergias identificadas son de red e informática: mantener la red compartida en zonas no densas, desmantelar infraestructura solapada en zonas densas y migrar los sistemas de TI de SFR en un horizonte estimado de dos a cinco años.

Preguntas de analistas: presión en móvil, Equans y el acuerdo con SFR

Los analistas centraron su atención en tres frentes. El primero fue la presión sobre el ingreso medio por usuario (ABPU) en móvil de Bouygues Telecom, que cayó a 16,9 euros al mes, 0,6 euros menos que un año antes. El CFO de la teleoperadora explicó que la competencia en el segmento de ofertas digitales de bajo coste sigue siendo intensa, con precios de captación por debajo de 10 euros cuando el nivel considerado normal sería de 15 euros. El segundo frente fue la solidez del acuerdo con SFR: un analista preguntó por referencias en un comunicado de SFR a cláusulas de ajuste de precio (earn-out) que no aparecían en el comunicado del consorcio. Stoll respondió que las negociaciones incluyen múltiples parámetros —entre ellos earn-outs— y que se informará cuando el proceso concluya. El tercer foco fue la recuperación de ingresos en Equans a lo largo del año: la dirección reconoció que será gradual, destacó que el efecto cambiario negativo se concentró en Q1 por la fortaleza del dólar frente al euro en ese período de 2025, y confió en que los nuevos contratos en centros de datos —algunos ya firmados en abril— contribuirán a compensar el débil arranque.