Qué dijo la dirección de Bouygues S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año sólido con cifras récord en caja y rentabilidad de Equans

Bouygues cerró 2025 con ingresos estables en EUR 56.900 millones, lastrados por un efecto negativo de divisas de EUR 580 millones; a tipos de cambio constantes, la cifra habría crecido un 1,3%. El COPA del grupo alcanzó EUR 2.655 millones, EUR 120 millones más que en 2024, impulsado sobre todo por la división de Construcción y por Equans. El beneficio neto atribuible al grupo fue de EUR 1.138 millones, con un alza de EUR 80 millones pese a una carga fiscal extraordinaria en Francia de EUR 93 millones derivada de la ley de presupuestos y de la cotización social adicional. La deuda neta se redujo en EUR 1.900 millones hasta EUR 4.200 millones, el nivel más bajo desde la adquisición de Equans. El consejo propondrá a la junta de abril un dividendo de EUR 2,10 por acción, un 5% más que en 2024 y el tercer aumento consecutivo.

El hito del ejercicio fue Equans: el margen de actividades llegó al 4,4%, por encima del objetivo del «cerca del 4%» fijado en el Capital Markets Day de 2023. La conversión de COPA a flujo de caja libre alcanzó el 96,3%, dentro del rango comprometido del 80%-100%. La posición neta de caja de Equans mejoró en EUR 2.300 millones desde la adquisición, después de haber pagado EUR 730 millones en dividendos a Bouygues.

Perspectivas para 2026: estabilidad de ingresos, Equans al 5% y presión en TF1

Para 2026, la dirección espera que los ingresos del grupo se mantengan estables a tipos de cambio constantes y que el COPA se sostenga en niveles máximos históricos. La compañía prevé que la mejora de Equans —con un margen objetivo del 5%, un año por delante del calendario inicial— compense el deterioro esperado en TF1, donde el mercado publicitario lineal sufre una presión severa, y en Bouygues Telecom, que arrastra el peso de amortizaciones derivadas de las inversiones anteriores. Para Equans, la dirección anunció un Capital Markets Day a finales de 2026 en el que presentará el plan estratégico 2027-2029. En Bouygues Telecom, el objetivo es una facturación y un EBITDA tras arrendamientos «cercanos» a los de 2025, con un CapEx bruto de EUR 1.300 millones, excluyendo frecuencias. TF1 aspira a un crecimiento de doble dígito en ventas digitales y a mantener el margen de actividades en el rango «medio-alto de un solo dígito», excluyendo plusvalías.

Preguntas de analistas: SFR, flujo de caja y el mercado estadounidense

La sesión de preguntas estuvo dominada por tres asuntos. Primero, la posible adquisición de Altice/SFR: Roussat confirmó que el proceso de due diligence sigue en curso junto a los otros dos operadores interesados (Iliad y Orange), que se firmaron acuerdos de confidencialidad y que el tamaño de la operación —«en el entorno de EUR 15.000 a EUR 20.000 millones»— obliga a una negociación lenta. Reconoció que la tendencia operativa de Altice es decreciente y que el precio del activo puede seguir bajando, pero se negó a precisar si hay acercamiento con el vendedor sobre la valoración. Señaló que aún no está claro si la autoridad de competencia competente será la francesa o la Comisión Europea, lo que complica cualquier previsión sobre remedios. Segundo, sobre el capital circulante: el nuevo CFO, Stéphane Stoll, explicó que la mejora acumulada de EUR 3.000 millones en tres años responde a una disciplina de cobro más estricta aplicada a Equans, replicando la cultura financiera de la división de Construcción, sin modificar los plazos de pago a proveedores. Aclaró que no se ofrecerá orientación sobre flujo de caja libre a nivel de grupo por la asincronía entre los proyectos y el año fiscal. Tercero, en cuanto al mercado estadounidense, el director de Colas advirtió que la inversión privada en infraestructuras sigue paralizada por la incertidumbre regulatoria, lo que está generando más competencia en el segmento público.