Qué dijo la dirección de Bristol-Myers Squibb Company en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra un año de transición

Bristol-Myers Squibb cerró 2025 con ingresos totales de aproximadamente 12.500 millones de dólares en el cuarto trimestre, planos respecto al año anterior, aunque la dirección subrayó que el resultado refleja una recomposición deliberada del negocio. La cartera de crecimiento —Reblozyl, Breyanzi, Camzyos, Opdualag y los lanzamientos más recientes— creció un 15% en el trimestre y un 17% en el año completo, representando casi el 60% de los ingresos trimestrales. Cuatro productos superaron los 1.000 millones en ventas anuales, con Reblozyl por encima de los 2.000 millones. La compañía completó adelantada su objetivo de reducir 10.000 millones de dólares en deuda y logró más de 1.000 millones en ahorros de costes dentro de su programa de productividad estratégica de 2.000 millones. El margen bruto ajustado retrocedió 210 puntos básicos hasta el 71,9%, presionado principalmente por la mezcla de productos —más peso de Eliquis y menor contribución de Revlimid—. El beneficio por acción diluido del ejercicio completo fue de 6,15 dólares.

Perspectivas 2026: Eliquis y una oleada de datos clínicos

Para 2026, la compañía espera ingresos de entre 46.000 y 47.500 millones de dólares, con un beneficio por acción ajustado de entre 6,05 y 6,35 dólares. Eliquis, su mayor producto individual, se proyecta con un crecimiento de entre el 10% y el 15%, impulsado por la demanda sostenida y por los cambios regulatorios derivados de la Ley IRA en Estados Unidos: la reducción del precio de catálogo en torno al 40% elimina las penalizaciones por inflación acumuladas y extiende el acceso en Medicare y Medicaid. La dirección advirtió, no obstante, que en 2027 se espera un descenso de Eliquis de entre 1.500 y 2.000 millones de dólares respecto a 2026, atribuible principalmente al vencimiento de patentes en Europa —con los mercados más grandes afectados hacia noviembre de 2026— y a la consiguiente entrada de genéricos. En cuanto a la cartera de crecimiento, la compañía anticipa una expansión en dígito medio, con el riesgo de que genéricos de Revlimid erosionen parte de esa cifra. El margen bruto se situaría entre el 69% y el 70%, y los gastos operativos totales descenderían hasta aproximadamente 16.300 millones de dólares.

El elemento más destacado del año será una secuencia inusualmente densa de datos de fase III: la dirección espera resultados registracionales de seis potenciales nuevos productos —Milvexian en fibrilación auricular y prevención secundaria de ictus, admilparant en fibrosis pulmonar idiopática, iberdomida, mozignamida, Arlocell en mieloma múltiple recidivante o refractario, y un candidato en tumores neuroendocrinos—, además de extensiones de indicación para Sotyktu en lupus y CoBINFY en psicosis asociada a alzhéimer. La mayoría de estas lecturas se concentrarán en el segundo semestre.

Preguntas de analistas: acceso, competencia y lo que la dirección evitó cuantificar

El turno de preguntas reveló varios focos de atención. Sobre CoBINFY —aprobado para esquizofrenia—, los analistas presionaron por la ausencia de un punto de inflexión en ventas; la dirección reconoció que el acceso comercial aún ronda el 70% y que el crecimiento dependerá de nuevas indicaciones, estudios de cambio de medicación y datos del mundo real. Sobre Milvexian en fibrilación auricular, Cristian Massacesi confirmó que el comité de seguridad del estudio sigue avalando su progresión y que el objetivo primario es demostrar no inferioridad frente a apixaban en eficacia, con superioridad en sangrado como objetivo secundario; Adam Lenkowsky señaló que conversaciones previas con pagadores sugieren que un perfil diferenciado de sangrado constituiría una propuesta de valor sólida. Sobre admilparant en fibrosis pulmonar, la dirección matizó que el riesgo de hipotensión observado en fase II está bien controlado en la fase III, incluso con la dosis más alta de 120 mg. Sobre desarrollo de negocio, el consejero delegado reiteró que la prioridad es profundizar en las áreas terapéuticas existentes y descartó implícitamente la obesidad/metabolismo como foco inmediato. La dirección no ofreció cifras de ventas pico para ningún candidato en pipeline, ni desglosó por país los supuestos de entrada de genéricos de Eliquis en Europa, limitándose a señalar que las asunciones son "de base amplia".