Qué dijo la dirección de Bayerische Motoren Werke AG en la llamada del Q4 2025

Un trimestre en terreno conocido: presión en China, resiliencia global

El BMW Group cerró 2025 con un beneficio de grupo superior a 10.000 millones de euros, cifra que el director financiero Walter Mertl calificó como punto de partida muy elevado para el entorno actual. La compañía navegó el año con un impacto acumulado de aproximadamente 1,5 puntos porcentuales en el margen EBIT por aranceles, efecto que varió trimestre a trimestre: casi 0,75 puntos en el primer trimestre por los aranceles europeos a vehículos chinos, y alrededor de 1,75 puntos en el segundo, tercero y cuarto trimestres. China fue el principal foco de deterioro: el beneficio de la joint venture BBA cayó desde aproximadamente 1.200 millones de euros en 2024 hasta unos 227 millones en 2025 en términos consolidados, aunque la dirección subrayó que los precios de transacción comenzaron a estabilizarse e incluso a subir en diciembre, enero y febrero. La compensación llegó del crecimiento en Europa y Estados Unidos, lo que la dirección presentó como prueba de su modelo de negocio global.

Lo que viene: Neue Klasse, aranceles y márgenes bajo presión

Para 2026, BMW guía un margen EBIT del segmento Automóvil de entre el 4% y el 6%, frente al 5%–7% del año anterior, y un descenso moderado del beneficio de grupo de entre el 10% y el 15% respecto a 2025. La compañía asume que el impacto arancelario se reducirá al equivalente de 1,25 puntos de EBIT para el conjunto del año, frente a los 1,5 puntos de 2025, bajo el supuesto de que la UE y Estados Unidos alcanzarán un acuerdo que elimine los aranceles mutuos en la segunda mitad del año y de que habrá una mejora en las negociaciones entre Washington y México y Canadá en el marco del USMCA. Si ese acuerdo no se materializa, el margen se vería presionado adicionalmente en unos 0,25 puntos. Mertl advirtió además de dos vientos en contra estructurales en 2026: el inicio de la depreciación asociada a las inversiones del programa Neue Klasse y una caída en la tasa de capitalización de gastos de I+D, que pasará del 41% en 2025 a alrededor del 30%, lo que añadirá un impacto contable negativo. Como contrapartida, la compañía espera reducir el CapEx, el gasto en I+D y los costes fijos generales. La producción del iX3 en Múnich arrancó ya, la planta de Spartanburg iniciará el nuevo X5 en breve y el nuevo X7 en 2027, mientras que Debrecen opera a pleno rendimiento.

En cuanto al mercado chino, BMW lanzará el iX3 en versión larga en China y lo presentará en el Salón de Pekín el próximo mes. El consejero delegado Oliver Zipse destacó el alto contenido local del vehículo y las colaboraciones con Alibaba, Huawei y Momenta como elementos diferenciales. La dirección afirmó que el objetivo es alcanzar en China un volumen de ventas similar al de 2025, aunque aclaró que eso no equivale a prever un crecimiento.

Turno de preguntas: los analistas aprietan en aranceles, China y retribución al accionista

Los analistas volvieron repetidamente sobre si los supuestos arancelarios de la guía son demasiado optimistas. Tim Rokossa, de Deutsche Bank, señaló que competidores como Daimler Truck optaron por no incorporar ninguna mejora arancelaria en su guía. Mertl defendió el criterio argumentando que la diferencia entre el escenario base y un escenario sin acuerdo es de solo 0,25 puntos de EBIT, y que la compañía tiene margen para compensar esa desviación si fuera necesario, como ya lo hizo en 2025 cuando el impacto arancelario superó en 0,5 puntos la previsión inicial. Sobre China, varios analistas preguntaron si el optimismo de la dirección no era un déjà vu respecto al año pasado. Mertl respondió apuntando a la mejora mensual de los precios de transacción y a las medidas de saneamiento de la red de concesionarios, incluyendo las nuevas normas de SAMR que exigen que los precios estén por encima del coste. En cuanto a la retribución al accionista, la dirección confirmó que proseguirá el segundo tramo de recompra de acciones hasta agosto y que ya tiene comprometido un tercer tramo, pero no se comprometió a superar el flujo de caja libre del automóvil en 2026, como sí hizo en 2025. La tasa de reparto propuesta es del 36,6% sobre el beneficio neto, dentro del rango objetivo del 30%–40%.