Qué dijo la dirección de Banca Monte dei Paschi di Siena S.p.A. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido bajo el signo de la fusión

Monte dei Paschi di Siena (BMDPF) cerró 2025 con un beneficio neto consolidado de EUR 2.716 millones a nivel de grupo —que incluye el primer período completo de integración con Mediobanca— y de EUR 2.750 millones en términos standalone, un avance del 17,7% interanual excluyendo efectos fiscales extraordinarios en ambos períodos. El motor del resultado fue la comisión neta, que creció un 8,2% en el año, mientras que el margen de intereses cayó un 7,4% por el entorno de tipos a la baja, aunque se estabilizó en el cuarto trimestre. Los costes operativos avanzaron apenas un 0,8%, con una ratio coste-ingreso del 46%. La calidad crediticia mejoró: la ratio bruta de activos dudosos bajó al 3,5% desde el 4,5% de diciembre de 2024, y el coste del riesgo se redujo a 40 puntos básicos frente a los 53 de 2024. El capital CET1 se situó en el 16,2%, ya incorporando el impacto preliminar de la operación con Mediobanca y el dividendo propuesto.

Lo que viene: plan de integración y sinergias

La dirección reservó las proyecciones detalladas para el Capital Markets Day del 27 de febrero, pero avanzó varios elementos. La compañía espera que las tendencias comerciales —especialmente en comisiones— continúen acelerándose en 2026 y que el beneficio antes de impuestos del grupo crezca año contra año en términos proforma. El directivo financiero Andrea Maffezzoni indicó que la compañía espera costes de integración brutos de aproximadamente EUR 500 millones para el próximo ejercicio, con un impacto neto de unos EUR 350 millones, y que incluso absorbiéndolos el CET1 se mantendría en torno al 16%. La compañía estima sinergias de EUR 700 millones, con más de 50 iniciativas granulares identificadas, y Lovaglio sugirió que podría existir margen al alza. La estructura objetivo contempla que la entidad legal de Mediobanca se especialice en banca corporativa e inversión y banca privada de alto nivel. La compañía propone un dividendo de EUR 0,86 por acción, equivalente a una rentabilidad por dividendo del 10%.

Turno de preguntas: lo que los analistas quisieron saber

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, la estructura societaria final: si Mediobanca será excluida de bolsa, si surgirá una entidad cotizada especializada o si se mantendrá parcialmente listada. Lovaglio se negó a responder argumentando sensibilidad de precio y remitió al 27 de febrero. Segundo, la sostenibilidad del dividendo y el CET1 durante los años en que se contabilicen los costes de restructuración; Maffezzoni aseguró que el ratio permanecería por encima del 16% incluso tras absorber dichos costes, aunque aplazó las proyecciones multianuales. Tercero, la salida de banqueros privados de Mediobanca: Lovaglio reconoció el problema pero afirmó que la situación está «absolutamente bajo control» y que se están diseñando programas de retención cuyo coste formará parte del plan. En cuanto a la valoración bursátil, un analista señaló que la acción cotizaba ex dividendo en torno a EUR 8 y preguntó por qué el mercado la infravalora; Lovaglio respondió que los resultados hablan por sí solos y destacó el apoyo de EUR 500 millones anuales durante seis años procedente de la activación de activos fiscales diferidos (DTAs).