Qué dijo la dirección de Bullish en la llamada del Q2 2026

Un trimestre discreto en cripto, con la vista puesta en la tokenización

Bullish cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos ajustados totales de 92,6 millones de dólares, prácticamente sin variación respecto al trimestre anterior y un 62 % por encima del mismo período del año previo. Los ingresos por suscripciones y otros conceptos (SS&O) alcanzaron un récord de 62,7 millones, mientras que los ingresos por transacciones cayeron a 29,9 millones ante la menor actividad del mercado de criptoactivos. El EBITDA ajustado fue de 29,5 millones, con un margen del 32 %. Los gastos operativos ajustados se situaron en 63,1 millones, nivel que la compañía había señalado como el pico trimestral del año, impulsados por los costes del evento Consensus y 2,5 millones en compensaciones extraordinarias no recurrentes. La dirección subrayó que el entorno de cotizaciones y volatilidad en cripto ha sido adverso, pero que la base de ingresos recurrentes ha amortiguado el impacto.

La noticia más destacada de la jornada fue que, el día anterior a la llamada, Bullish comenzó a negociar sus propias acciones tokenizadas en su plataforma regulada, convirtiéndose en la primera empresa cotizada en el NYSE en hacerlo. La compañía describe este hecho como el punto de partida de una infraestructura para valores tokenizados, y no como un hito aislado.

Lo que viene: derivados en EE. UU., Equiniti y la apuesta por la tokenización de valores

Bullish espera cerrar la adquisición de Equiniti, el segundo mayor agente de transferencia del mundo, en enero de 2027. Ya cuenta con todas las autorizaciones antimonopolio y los demás permisos regulatorios avanzan. La compañía espera que el acceso al mercado estadounidense de derivados cripto —contratos perpetuos, futuros y opciones— se materialice en los próximos meses, casi un año antes de lo previsto. La dirección actualizó la guía de SS&O para el conjunto de 2026: espera ingresos de entre 225 y 245 millones de dólares, con el 45 % en el tercer trimestre y el 55 % en el cuarto. Los gastos operativos ajustados se proyectan entre 225 y 230 millones. La compañía mantiene sin cambios su previsión financiera para Equiniti y su perspectiva combinada a medio plazo. Para el 27 de octubre ha anunciado un evento en la Bolsa de Nueva York donde mostrará en directo la plataforma de tokenización y presentará nuevos socios emisores y de cadenas de bloques.

Turno de preguntas: derivados, sinergias y las dudas sobre el modelo tokenizado

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la viabilidad del modelo de token nativo del emisor frente al modelo sintético: Farley reconoció que ambos coexistirán, comparándolo con la relación entre la acción directa y un ETF o un ADR, pero sostuvo que los emisores exigirán control sobre el proceso y que solo el token patrocinado por el emisor ofrece beneficios reales a la empresa cotizada. Segundo, el impacto en ingresos por transacciones: la dirección no espera un incremento significativo en 2026, pero sí en 2027. Tercero, sobre los gastos del trimestre, Bonanno precisó que los 2,5 millones en compensaciones extraordinarias no se repetirán y que ya se han realizado eficiencias en el tercer trimestre. Cuarto, sobre la desmaterialización en el Reino Unido —proceso de eliminación de acciones en papel—, la dirección señaló que menos del 2 % de los ingresos de Equiniti proviene de certificados físicos, y que el propio informe de la comisión regulatoria reconoce que la tokenización precederá a los pasos intermedios previstos. Farley esquivó dar cifras concretas sobre el pipeline de emisores interesados en tokenizar sus acciones, aunque mencionó haber mantenido conversaciones el martes anterior con el consejero delegado de una compañía valorada en 70.000 millones de dólares.