Qué dijo la dirección de Bullish en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord impulsado por servicios y tokenización

Bullish registró en el tercer trimestre de 2025 ingresos ajustados récord de 76,5 millones de dólares, un avance del 34 % respecto al trimestre anterior y del 72 % interanual, superando el extremo alto de su propia guía. El EBITDA ajustado alcanzó 28,6 millones de dólares —un incremento del 253 % secuencial— y el beneficio neto ajustado fue de 13,8 millones. El segmento de suscripciones, servicios y otros ingresos (SS&O), que agrupa los servicios de liquidez y los productos de la marca CoinDesk, creció más del 300 % respecto al mismo trimestre del año anterior y ya representa el 53 % de los ingresos totales del año frente al 28 % en todo 2024. La dirección atribuyó este desempeño a la aceleración de su plataforma de servicios de tokenización, la que califican como su negocio de mayor crecimiento.

El consejero delegado Tom Farley dedicó buena parte de su intervención a explicar por qué la tokenización —convertir activos financieros tradicionales en activos cripto— será, en su opinión, la tendencia más transformadora de la próxima década. La compañía señala que ya actúa como socio de prácticamente todos los emisores de stablecoins respaldadas en dólares y euros, salvo USDT, y que en el tercer trimestre duplicó de forma secuencial el número de socios activos de servicios de liquidez. La base de clientes se diversificó entre emisores de stablecoins, blockchains de capa 1 como Solana, Ripple y TRON —a los que se sumaron Canton, Cardano, Midnight y VeChain— y proyectos de tokens en general. Para los mercados hispanos es relevante que la empresa mencionó explícitamente la incorporación de nuevos clientes en América Latina dentro del segmento de corretaje minorista fuera de Estados Unidos.

Lanzamientos recientes y perspectivas para el cuarto trimestre

Bullish lanzó su plataforma de opciones el 31 de octubre y, en poco más de dos semanas, reportó más de 1.000 millones de dólares en volumen negociado y aproximadamente 1.000 millones en interés abierto. La compañía también activó su negocio en Estados Unidos tras obtener la BitLicense de Nueva York, incorporando clientes como los brokers minoristas Webull y Moomoo, el banco de inversión Cantor Fitzgerald y un gran custodio cripto institucional. En materia regulatoria, Bullish presentó una solicitud ante la SEC para obtener la licencia de agente de transferencia, con el objetivo de ampliar sus servicios a emisores de valores tokenizados estadounidenses.

Para el cuarto trimestre, la compañía espera ingresos SS&O de entre 47 y 53 millones de dólares y gastos operativos ajustados de entre 48 y 50 millones. El CFO David Bonanno anticipó ingresos por transacciones materialmente superiores a los del segundo y tercer trimestres, impulsados por mayor volatilidad y un número creciente de clientes activos. La guía plana en SS&O respecto al trimestre anterior se explicó por la ausencia de ingresos por eventos en el cuarto trimestre —el tercer trimestre incluyó las conferencias DC Policy y EDGE— y por el hecho de que muchos contratos nuevos se firmaron hacia el final del periodo.

Turno de preguntas: márgenes, regulación y ritmo de adopción en EE. UU.

Los analistas presionaron sobre la aparente contradicción entre el fuerte crecimiento del negocio SS&O y la guía plana para el cuarto trimestre. Bonanno detalló los factores estacionales y de calendario que la explican, pero reiteró la confianza en el crecimiento sostenido. Varios analistas preguntaron por la legislación de mercados cripto en Estados Unidos —la denominada CLARITY Act—: Farley indicó que tiene previsto reunirse con senadores directamente involucrados en la propuesta y que ve apoyo bipartidista, aunque descartó que su aprobación sea inminente antes de fin de año. Sobre el ritmo de incorporación de clientes institucionales tras la BitLicense, la dirección reconoció que la diligencia debida de estas entidades es exhaustiva, en parte como reacción al colapso de FTX, y que el proceso llevará tiempo pese a los avances más rápidos de lo previsto. Un analista preguntó por las pérdidas en futuros perpetuos durante la volatilidad del 10 de octubre; Bonanno atribuyó el diferencial negativo a ese episodio puntual y destacó que el libro de órdenes de Bullish preservó mayor profundidad que otras plataformas no reguladas. La sesión de preguntas quedó incompleta por limitaciones de tiempo, y la dirección se comprometió a contactar individualmente a los analistas que no pudieron intervenir.