Qué dijo la dirección de BlackRock, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord y una entrada a 2026 con viento a favor

BlackRock cerró 2025 con flujos netos de casi 700.000 millones de dólares, la cifra más alta de su historia, y un crecimiento orgánico de comisiones base del 9% en el año, que se aceleró hasta el 12% en el cuarto trimestre. Los ingresos anuales alcanzaron 24.000 millones de dólares, un 19% más que en 2024, y el beneficio por acción de 48,09 dólares constituyó un nuevo récord. El margen operativo ajustado se situó en el 44,1% para el año completo y en el 45% en el trimestre. La dirección anunció un aumento del dividendo por acción del 10% para el primer trimestre de 2026 y elevó el objetivo de recompra de acciones a 1.800 millones de dólares para el año.

Las adquisiciones de GIP, HPS y Preqin, todas ya integradas, aportaron ingresos materiales: HPS sumó aproximadamente 230 millones de dólares en comisiones base en el cuarto trimestre y Preqin contribuyó 213 millones al conjunto del año. El valor anual de contratos tecnológicos (ACV) creció un 16% de forma orgánica y un 31% incluyendo Preqin. La dirección indicó que la base de comisiones con la que se entra a 2026 es aproximadamente un 35% superior a la de 2024 y un 50% mayor que la de 2023.

Lo que viene: mercados privados, seguros, jubilación y geografías emergentes

La compañía espera recaudar 400.000 millones de dólares en mercados privados de forma acumulada hasta 2030. En el canal de seguros, donde ya gestiona 700.000 millones de dólares como el mayor administrador de cuentas generales del sector, la dirección describió más de 20 conversaciones avanzadas para construir carteras de crédito privado de alta calidad, con el objetivo de migrar en torno al 10% de los activos en renta fija pública existentes hacia crédito privado de alta calidad. La compañía espera ver los primeros despliegues en la segunda mitad de 2026.

En jubilación, la dirección anunció que prevé lanzar este año el primer fondo de fecha objetivo LifePath con activos privados incorporados. Para los mercados emergentes con relevancia directa para lectores hispanos, Fink destacó que tanto Asia como América Latina registraron un crecimiento de doble dígito en comisiones base orgánicas durante 2025, impulsado en Latinoamérica por la presencia local en ETF y ofertas de gestión patrimonial. En India, la empresa informó que su joint venture JioBlackRock capta clientes mediante un modelo directo al consumidor basado en tecnología digital y ya supera el millón de inversores minoristas. La dirección también mencionó conversaciones activas en Arabia Saudita para el desarrollo de sistemas de pensiones de segundo y tercer pilar.

El turno de preguntas: márgenes, crédito privado y datos de mercados alternativos

Los analistas interrogaron sobre la trayectoria de los márgenes. La dirección reiteró el objetivo de mantener un margen operativo ajustado del 45% o superior, y señaló que, excluyendo las comisiones de rentabilidad y su compensación asociada, el margen del cuarto trimestre habría sido del 45,5%, 30 puntos básicos más que un año antes. Se indicó que la expansión futura vendría del crecimiento de los ingresos relacionados con comisiones recurrentes en mercados privados, con la vista puesta en superar el 50%.

Sobre crédito privado, los analistas preguntaron por el deterioro crediticio en préstamos directos que reflejan algunos titulares del sector. La dirección reconoció que las tasas de impago están subiendo, pero las situó dentro de rangos históricos normales, apuntando que el estrés se concentra en empresas más pequeñas con EBITDA inferior a 50 millones de dólares. El HLEND, el BDC insignia heredado de HPS, tiene un EBITDA ponderado medio de aproximadamente 250 millones de dólares en su cartera. Las suscripciones brutas de HLEND en el cuarto trimestre fueron de 1.100 millones de dólares, aunque las redenciones fueron del 4,1%, por encima de trimestres recientes. Sobre fondos monetarios, la dirección reconoció que los recortes de tipos presionarán los rendimientos de estos vehículos, pero argumentó que el crecimiento estructural de los mercados de capitales globales y la eventual tokenización de los fondos del mercado monetario sostendrán el volumen de activos a largo plazo. Finalmente, ante la pregunta sobre Preqin y los índices de mercados privados, la dirección describió planes para desarrollar índices invertibles de mercados privados en los próximos años, con el objetivo de estandarizar reglas de índice, marcos de valoración y publicación de datos, sentando las bases para futuros contratos y, eventualmente, ETF de mercados privados.