Qué dijo la dirección de BlackRock, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord impulsado por ETF, mercados privados y adquisiciones

BlackRock cerró el tercer trimestre de 2025 con activos bajo gestión récord de 13,5 billones de dólares y entradas netas de 205.000 millones de dólares, lo que se tradujo en un crecimiento orgánico de comisiones base del 10% anualizado, el nivel más alto desde 2021. Los ingresos totales alcanzaron los 6.500 millones de dólares, un 25% más que un año antes, impulsados por las adquisiciones de GIP, Preqin y HPS —esta última cerrada el 1 de julio— así como por el crecimiento orgánico y el efecto positivo de los mercados sobre el patrimonio medio gestionado. El beneficio por acción de 11,55 dólares apenas creció un 1% interanual, ya que el mayor ingreso operativo quedó compensado por menores resultados no operativos —incluyendo una pérdida no monetaria de 84 millones vinculada a la participación en Circle— y por un mayor número de acciones en circulación tras la emisión de títulos asociada a ambas operaciones corporativas. El margen operativo ajustado se situó en el 44,6%, 120 puntos básicos por debajo del año anterior, aunque excluyendo comisiones de rentabilidad y su compensación asociada habría sido del 46,3%, superior en 110 puntos básicos.

iShares superó los 5 billones de dólares en activos durante el trimestre y registró entradas récord de 153.000 millones, lideradas por renta variable indexada y renta fija indexada. Los ETF de activos digitales —iBit y Etha— y los ETF activos, con 21.000 millones de entradas en el trimestre, figuraron entre los principales contribuidores al crecimiento de comisiones base. La plataforma de gestión de liquidez superó el billón de dólares en activos, con un crecimiento del 45% en tres años. En Europa, las entradas netas en ETF de 103.000 millones en lo que va de 2025 ya superaron el récord de todo el año anterior. La dirección destacó que la empresa firmó su primer mandato tecnológico de cartera completa integrando Aladdin, eFront y Preqin, y que en India lanzó su primera estrategia de renta variable activa sistemática a través de la coinversión con Jio, señalando ese mercado como "un país de ahorradores más que de inversores".

Perspectivas: integración, tokenización y mercados privados en planes de pensiones

La compañía espera que el cuarto trimestre sea, estacionalmente, el más fuerte del año en términos de crecimiento orgánico. La dirección reiteró su objetivo de crecimiento orgánico de comisiones base superior al 5% anual hasta 2030, y señaló que las últimas métricas —8% en los últimos doce meses, 10% en el trimestre— superan con claridad ese umbral. En lo relativo a gastos, la empresa mantiene su previsión de un incremento en el gasto corriente de G&A de un porcentaje de bajo doble dígito para 2025, principalmente por la incorporación de GIP, Preqin y HPS. La compañía prevé recomprar al menos 375 millones de dólares en acciones durante el cuarto trimestre. En materia de tokenización, Fink describió el proyecto de tokenizar ETF de iShares como una de las iniciativas más prometedoras, con el objetivo de que los inversores —especialmente los jóvenes— puedan acceder a productos de inversión tradicionales sin salir de sus carteras digitales. Respecto a los planes de pensiones de aportación definida en Estados Unidos, la dirección indicó que la compañía espera lanzar en 2026 un fondo de ciclo de vida —LifePath— con exposición a mercados privados.

Turno de preguntas: crédito privado, clases de acciones ETF e integración de adquisiciones

Los analistas dedicaron una parte considerable del turno de preguntas al crédito privado. Ante las preguntas sobre deterioro crediticio y el efecto de la caída de tipos y diferenciales, Martin Small señaló que los equipos de HPS observan en general una calidad crediticia sólida entre los prestatarios y que los casos problemáticos reportados en prensa corresponden a mercados sindicados y CLO, no a las carteras de préstamos directos de los grandes gestores. Sobre la posible introducción de clases de acciones ETF para fondos de inversión colectiva, Small la calificó de "desarrollo positivo" para inversores y gestores, aunque precisó que su aplicación práctica tardará tiempo en materializarse a través del ecosistema de producto. En cuanto a la integración de GIP y HPS, Fink rechazó el modelo de boutiques independientes y reafirmó el enfoque de "una sola BlackRock", describiendo la integración de GIP —un año después del cierre— como prácticamente completada en menos de seis meses, mientras que la de HPS, cerrada hace tres meses, está aún en curso. Ningún ejecutivo ofreció orientación cuantitativa concreta sobre el ritmo de captación futura en mercados privados más allá de los comentarios cualitativos sobre la periodicidad de las operaciones de infraestructura frente a la mayor regularidad del crédito privado.