Qué dijo la dirección de Bausch + Lomb Corporation en la llamada del Q4 2025

Trimestre récord y apalancamiento operativo real

Bausch + Lomb cerró el cuarto trimestre de 2025 con los mayores ingresos y el mayor EBITDA ajustado de su historia como empresa independiente: 1.405 millones de dólares en ventas —crecimiento del 7% en moneda constante— y 330 millones de dólares de EBITDA ajustado, un aumento del 27% interanual. El margen EBITDA ajustado del trimestre alcanzó el 23,5%, una expansión de 330 puntos básicos respecto al año anterior. Para el conjunto del año, los ingresos sumaron 5.101 millones de dólares y el EBITDA ajustado 891 millones, con un margen del 17,5%. La dirección atribuyó el salto en rentabilidad al programa interno denominado Vision 27, a una reducción de la plantilla de aproximadamente 500 personas respecto al cuarto trimestre de 2024 y a un desplazamiento del mix hacia productos de mayor margen. El CFO Sam Eldessouky señaló que los aranceles absorbieron unos 80 puntos básicos del margen bruto en el trimestre.

El segmento farmacéutico lideró el crecimiento, con Miebo —el tratamiento para el ojo seco evaporativo— generando 112 millones de dólares en el cuarto trimestre, un 111% más que en el mismo período del año anterior y un 33% más que en el tercer trimestre. Para todo el año, Miebo acumuló 316 millones de dólares. El negocio de lentes de contacto creció un 8% en el trimestre, impulsado por las lentes de hidrogel de silicona DD SiHy, que avanzaron un 17%. En China, las lentes de contacto crecieron un 7% en moneda constante en el trimestre y un 8% en el año completo, un dato relevante en un entorno de debilidad del consumidor en ese mercado.

Perspectivas para 2026 y proyectos en cartera

La compañía espera ingresos de entre 5.375 y 5.475 millones de dólares en 2026, lo que equivale a un crecimiento del 5% al 7% en moneda constante, con vientos de cola cambiarios estimados en unos 30 millones de dólares a los tipos actuales. La guía de EBITDA ajustado se sitúa entre 1.000 y 1.050 millones de dólares, un incremento aproximado del 15% en la parte central del rango, con un margen del 19%. La dirección espera que el EBITDA crezca a un ritmo casi tres veces superior al de los ingresos. En cuanto a la estacionalidad, la empresa advierte que el primer trimestre será el más débil y el cuarto el más fuerte, tendencia que se acentuará a medida que el negocio de ojo seco con receta gane peso. Eldessouky precisó que el primer trimestre suele representar alrededor del 22% del punto medio de la guía anual de ingresos, y un 18% del EBITDA.

En la cartera de productos, la compañía informó del inicio de envíos de PreserVision AREDS3 el 2 de febrero y anticipó el lanzamiento de Blink Triple Care sin conservantes para el 1 de marzo. La presentación del marcado CE para seeLYRA, su láser de femtosegundo de nueva generación, estaba prevista para la semana siguiente a la llamada, con aprobación esperada en la segunda mitad del año. Respecto al nuevo material de lente de contacto bioactivo Halo, la empresa divulgó los primeros resultados de un estudio externo con 130 participantes: el 98,5% logró buena agudeza visual y no se registraron eventos adversos. La dirección afirmó que el lanzamiento comercial sigue previsto para 2028.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la trayectoria de Miebo: Andrew Stewart indicó que la compañía eleva su estimación de ventas pico de 500 millones a más de 600 millones de dólares, aunque subrayó que la estacionalidad de los copagos y deducibles en el mercado de recetas hará que el comportamiento trimestral sea menos lineal que durante la fase de lanzamiento. Segundo, Xiidra: la dirección reconoció que el crecimiento en volumen de recetas será más lento en 2026, pero espera que los ingresos netos mejoren al reducirse el descuento bruto-neto desde la zona media del 70% hasta cerca del 70% bajo. Tercero, el impacto del flotante reducido en la valoración de la acción —el 89% del capital sigue en manos de Bausch Health Companies (BHC)—. Saunders admitió que es un freno al múltiplo de valoración, pero aclaró que la decisión de vender corresponde a BHC y que no puede dar ningún calendario. Por último, varios analistas preguntaron por la cadencia trimestral del margen EBITDA; Eldessouky detalló que el salto de 17,5% en 2025 a 19% en 2026 provendrá de aproximadamente 100 puntos básicos de mejora en margen bruto, 100 puntos básicos de eficiencia en SG&A y un aumento de unos 50 puntos básicos en I+D como porcentaje de ventas.