Qué dijo la dirección de Bakkt Holdings, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre bisagra en medio de una transformación profunda

Bakkt reportó para el tercer trimestre de 2025 ingresos GAAP totales de 402 millones de dólares, un incremento del 27% interanual, atribuido principalmente a mayor actividad de negociación de criptoactivos. El dato que la dirección destacó con mayor énfasis fue el EBITDA ajustado de 28,7 millones de dólares, frente a una pérdida de 20,4 millones en el mismo período del año anterior. El ingreso neto ajustado de operaciones continuas alcanzó 15,7 millones de dólares. La compañía cerró el trimestre con aproximadamente 64 millones de dólares en efectivo y equivalentes —incluyendo efectivo restringido— y sin deuda de largo plazo, tras captar cerca de 100 millones de dólares en nuevo capital entre el segundo y tercer trimestre. La CFO Karen Alexander advirtió que las cifras GAAP aún reflejan el impacto residual del negocio de Loyalty, en proceso de desinversión, lo que introduce ruido contable que se disipará a partir del primer trimestre de 2026.

El consejero delegado Akshay Naheta describió el trimestre como la culminación de 2,5 trimestres de reestructuración acelerada: salida de activos no estratégicos, reconstitución del consejo de administración, simplificación de la pila tecnológica y reducción de costos operativos. Los gastos operativos, excluyendo los costos directos de negociación, se mantuvieron prácticamente estables en 26,7 millones de dólares; sin los aproximadamente 5 millones en cargos de reestructuración no recurrentes, habrían caído más del 18% respecto al año anterior. El 3 de noviembre se completó además el colapso de la estructura Up-C heredada del proceso deSPAC de 2021, unificando la tabla de capitalización bajo una sola entidad corporativa.

Tres motores de crecimiento y expansión internacional

La compañía articuló su modelo en torno a tres divisiones: Bakkt Markets, centrada en infraestructura institucional de activos digitales con licencias de transmisión de dinero en Estados Unidos y la licencia BitLicense de Nueva York; Bakkt Agent, una plataforma de finanzas programables que combina stablecoins, agentes de inteligencia artificial y pagos transfronterizos bajo la marca Zaira, orientada al mercado de remesas —estimado en 850.000 millones de dólares—; y Bakkt Global, un modelo de inversión minoritaria en entidades reguladas en jurisdicciones internacionales. La primera apuesta de Bakkt Global es Japón, donde la asamblea extraordinaria de accionistas de la participada Bitcoin Japan Corporation estaba programada para el 11 de noviembre. Naheta mencionó Corea del Sur e India como los próximos mercados objetivo, con un enfoque de capital reducido basado en licencias y tarifas de gestión. Para el primer trimestre de 2026 está previsto el lanzamiento de Bakkt ICE Storage, la custodia desarrollada en asociación con Intercontinental Exchange.

Preguntas de analistas: competencia, KPI y mercados emergentes

El analista Chris Brendler, de Rosenblatt Securities, preguntó directamente cómo se compara Bakkt con Zero Hash, empresa que ha acaparado atención reciente por su actividad de fusiones y adquisiciones. Naheta reconoció similitudes en el modelo —ambas aspiran a ser la capa de infraestructura regulada del ecosistema— pero diferenció a Bakkt por su condición de empresa pública y por priorizar rentabilidad sobre crecimiento de volumen a cualquier costo. El analista Mark Palmer, de Benchmark, indagó sobre el papel de las adquisiciones como posible catalizador; Naheta descartó el M&A como prioridad inmediata y reiteró que el crecimiento se buscará mediante alianzas de distribución, cuyo anuncio espera realizar en los próximos trimestres. La compañía condicionó explícitamente la publicación de sus KPI para 2026 a tener esas alianzas más avanzadas. Sobre el entorno regulatorio, Naheta citó la posible aprobación del CLARITY Act como el catalizador de política más relevante para el negocio de tokenización de activos reales. Un accionista retail con más de cuatro años de tenencia cuestionó, a través de la plataforma X, el historial de pérdidas de valor; el CEO reconoció la frustración y reiteró que el Investor Day del primer trimestre de 2026 será el momento en que se presentarán métricas concretas de progreso.