Qué dijo la dirección de Birkenstock Holding plc en la llamada del Q4 2025

Birkenstock cierra su mejor año en 250 años de historia

Birkenstock cerró el ejercicio fiscal 2025 —terminado el 30 de septiembre— con ingresos de 2.100 millones de euros, un crecimiento del 18% en moneda constante que superó el rango de orientación inicial del 15% al 17%. El margen bruto mejoró 30 puntos básicos hasta el 59,1% y el EBITDA ajustado alcanzó los 667 millones de euros, con un margen del 31,8%, en el extremo superior del objetivo revisado. La compañía vendió más de 38 millones de pares, un 12% más, con un precio medio de venta que creció un 5% en moneda constante, impulsado por las ejecuciones premium y el calzado de puntera cerrada. El canal mayorista (B2B) creció un 21% y el directo al consumidor (D2C) un 12%, ambos en moneda constante, en un contexto en que la dirección observa un regreso sostenido a la compra presencial, especialmente entre la generación Z.

La geografía de mayor dinamismo fue Asia-Pacífico, con un avance del 34% en moneda constante y el precio medio de venta más elevado de todos los segmentos. La región ya representa el 11% de los ingresos globales y la dirección la señala como la palanca de crecimiento con mayor recorrido a largo plazo, con la aspiración de que cada una de las tres grandes zonas —Américas, EMEA y APAC— aporte un tercio del negocio.

Perspectivas para 2026: presión cambiaria y arancelaria, capacidad como techo

Para el ejercicio 2026, la compañía espera un crecimiento en moneda constante del 13% al 15%, equivalente a ingresos reportados de entre 2.300 y 2.350 millones de euros tras un impacto negativo cambiario estimado en 300 a 350 puntos básicos en el conjunto del año. El primer semestre concentrará la mayor parte de ese lastre —600 a 650 puntos básicos por trimestre—, dado el nivel histórico que alcanzó el dólar frente al euro antes de su caída en abril de 2025. Los aranceles estadounidenses añadirán otros 100 puntos básicos de presión tanto sobre el margen bruto como sobre el EBITDA, lo que lleva el objetivo de margen EBITDA ajustado al rango del 30% al 30,5%. Excluidos esos factores externos, la dirección indica que los márgenes serían consistentes con los de 2025.

La razón principal de la moderación del ritmo de crecimiento no es la demanda —que la dirección describe como sólida y sin señales de debilitamiento— sino la capacidad productiva. Birkenstock fabrica íntegramente en Europa y enfrenta cuellos de botella en el ensamblaje final y en la producción de plantillas de corcho y látex. Los zuecos, categoría de mayor crecimiento, consumen más del doble de minutos de producción por par que las sandalias. La compañía planea invertir entre 110 y 130 millones de euros en inmovilizado en 2026 y prevé abrir 40 nuevas tiendas propias, acercándose a su objetivo de 150 establecimientos para 2027. También anuncia la recompra de acciones por 200 millones de dólares sujeta a condiciones de mercado.

Turno de preguntas: dudas sobre el ritmo de crecimiento y la transmisión de aranceles

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la desaceleración implícita en la guía de 2026 frente al 20% logrado en el cuarto trimestre: la dirección reiteró que la limitación es productiva, no comercial, y señaló que algunas de las grandes cadenas mayoristas crecieron más del 30% durante la temporada navideña. El segundo frente fue el impacto arancelario en márgenes: el director financiero explicó con detalle que una subida de precio equivalente al coste arancelario mantiene el beneficio bruto absoluto pero diluye el porcentaje de margen, y que para preservar el margen porcentual la subida de precio tendría que ser 2,5 veces el importe del arancel, algo que la compañía descartó aplicar. El tercer foco fue la capacidad a largo plazo: la dirección mencionó la adquisición de una nave de 80.000 metros cuadrados cerca de Dresde —prevista para operar en 2027— y la expansión en Pasewalk y Portugal como palancas para recuperar holgura productiva, aunque reconoció que los plazos de puesta en marcha de maquinaria y contratación de personal especializado son prolongados. Ante la pregunta de si Q1 2026 ya estará por encima de la guía, Oliver Reichert confirmó que el primer trimestre —el más pequeño del año— se situará "claramente por encima" de la orientación en términos de ingresos, sin pronunciarse sobre márgenes.