Qué dijo la dirección de Bausch Health Companies Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido, con matices

Bausch Health registró en el tercer trimestre de 2025 su décimo período consecutivo de crecimiento interanual de ingresos y EBITDA ajustado —excluyendo Bausch + Lomb—. Los ingresos del segmento alcanzaron 1.400 millones de dólares, un avance del 7% en términos reportados y del 5% en términos orgánicos. El EBITDA ajustado creció un 7%, aunque ese resultado absorbió un cargo de 81 millones de dólares vinculado a la adquisición de DURECT; sin ese efecto, el crecimiento operativo habría sido del 18%. La compañía redujo su deuda en aproximadamente 600 millones de dólares con caja disponible y elevó la guía de ingresos, EBITDA ajustado y flujo de caja operativo para el ejercicio completo. Los grandes impulsores del trimestre fueron Salix —con ingresos de 716 millones, +12%— y Solta Medical —140 millones, +25%—, mientras que el segmento internacional y el diversificado retrocedieron.

Dentro del segmento internacional, América Latina contrajo un 17% en términos orgánicos, atribuido principalmente a la debilidad del mercado en México. Canadá también cayó un 8%, aunque el portafolio promovido creció un 21% y el retroceso se explica por la no recurrencia de pedidos extraordinarios de Wellbutrin del año anterior. Por el contrario, EMEA avanzó un 12%. En el negocio de estética médica Solta, China solo creció un 3% por la cautela del consumidor ante la incertidumbre macroeconómica, mientras que Corea del Sur casi duplicó sus ingresos con un alza del 96%.

Lo que viene: guía elevada pero 2026-2027 sin crecimiento neto

La compañía espera ingresos de entre 5.000 y 5.100 millones de dólares para el año completo, un EBITDA ajustado de entre 2.700 y 2.750 millones —excluyendo el impacto del IP R&D adquirido— y un flujo de caja operativo ajustado de entre 975 millones y 1.025 millones. La dirección advirtió que, tomando en conjunto los años 2026 y 2027, el promedio de EBITDA no debería ser materialmente distinto al de 2025, en parte por el impacto de las negociaciones de precios bajo la Ley IRA sobre Xifaxan —que canaliza el 30% de su volumen a través de Medicare Parte D— y cuya tarifa negociada se publicará el 30 de noviembre de 2025. En el frente de I+D, la compañía espera resultados iniciales de los dos estudios globales de fase III de RED-C en el primer trimestre de 2026 y planea iniciar el programa de fase III de larsucosterol —activo adquirido con DURECT, con designación de terapia innovadora de la FDA para hepatitis alcohólica— a principios de 2026.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. Primero, el impacto de la IRA: los analistas presionaron para obtener cifras concretas sobre la caída de ingresos de Xifaxan a partir de 2027, y la dirección se limitó a indicar que el promedio de EBITDA entre 2026 y 2027 no diferirá materialmente del de 2025, sin desglosar el efecto año por año. Segundo, la salida del canal Medicaid y 340B, efectiva desde el 1 de octubre: la dirección defendió la decisión argumentando mejoras para el paciente —copago cero y suministro de 90 días frente a 30—, pero no cuantificó el beneficio financiero estructural para la compañía más allá del ajuste puntual de accruals en el trimestre. Tercero, el perfil de deuda y desapalancamiento: la dirección señaló que la venta de la participación en Bausch + Lomb es el escenario más probable para acelerar el saneamiento del balance, descartando una ampliación de capital por el precio actual de la acción. Cuarto, los aranceles y la política MFN: la compañía indicó que Xifaxan tiene origen de fabricación en Italia y que los demás productos provienen principalmente de Canadá, por lo que actualmente no están sujetos a aranceles materiales bajo los acuerdos vigentes, aunque reconoció que eso podría cambiar.