Qué dijo la dirección de BF.B en la llamada del Q4 2025

Un año de normalización con vientos en contra crecientes

Brown-Forman cerró su ejercicio fiscal 2025 con una caída del 5% en ventas netas reportadas, aunque la compañía señala que, ajustando por desinversiones, efectos de tipo de cambio y un cambio en el modelo de negocio de Jack Daniel's Country Cocktails, el crecimiento orgánico de ventas netas fue del 1%. La dirección explicó que los envíos coincidieron con las depletions por primera vez en seis años, señal de que el proceso de normalización de inventarios en la cadena de distribución ha concluido. Los principales motores del crecimiento orgánico fueron Woodford Reserve, la venta de barriles usados, New Mix y Jack Daniel's Tennessee Whiskey. En cambio, las marcas de tequila —Herradura y el Jimador— registraron caídas de doble dígito en ventas orgánicas, y se reconoció un deterioro de valor no monetario de 47 millones de dólares en la marca Gin Mare, atribuido al deterioro macroeconómico en Europa.

El margen bruto se contrajo 150 puntos básicos hasta el 58,9%, presionado por mayores costos de insumos y niveles de producción reducidos mientras la compañía normaliza sus inventarios de producto terminado. Los gastos operativos orgánicos también bajaron, en parte por una reducción del 6% en publicidad. En cuanto a la restructuración, la compañía implementó recortes de plantilla y el cierre de una cooperage que, según la dirección, generarán ahorros anualizados de entre 70 y 80 millones de dólares a un costo de 63 millones en cargos.

Ángulo hispano: México, Brasil y New Mix con expansión a Estados Unidos

Para lectores en mercados hispanos, hay varios puntos de relevancia directa. En México, las ventas netas orgánicas crecieron un 4% pese al entorno macroeconómico adverso: New Mix superó los 11 millones de cajas de nueve litros, ganó cuota de mercado y la compañía comenzó a distribuir marcas de William Grant & Sons —Glenfiddich, Hendricks, Balvenie y Monkey Shoulder— a través de su red propia. La dirección anunció que New Mix llegará a estados clave de Estados Unidos en verano de 2025, con dos nuevos sabores —New Mix Paloma y New Mix Cantarito RTD— orientados específicamente a la comunidad hispana de origen mexicano. En Brasil, el crecimiento fue de doble dígito, impulsado por la expansión geográfica y la incorporación de un nuevo formato de Jack Daniel's Tennessee Whiskey.

Perspectivas para el ejercicio 2026 y preguntas de los analistas

La compañía espera una caída de ventas netas orgánicas de baja magnitud de un dígito en el ejercicio fiscal 2026, así como una caída de rango similar en el beneficio operativo orgánico. Entre los factores citados: la incertidumbre arancelaria global, la debilidad del consumidor en Estados Unidos y Europa, la ausencia de productos americanos en las estanterías de Canadá —estimada en alrededor de un punto porcentual de impacto—, la disrupción prevista por el cambio de distribuidores en 14 mercados de Estados Unidos a partir del 1 de agosto de 2025, y una reducción significativa en la venta de barriles usados, que la compañía espera caiga a más de la mitad del nivel de 2025, un viento en contra relevante dado que estos barriles tienen márgenes brutos muy por encima de la media de la compañía.

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre si el deterioro de la categoría de espirituosos es estructural o cíclico. Lawson Whiting defendió la tesis cíclica, señalando que Europa experimenta tendencias similares a las de Estados Unidos sin los factores de GLP-1 ni cannabis que se invocan para el mercado americano. También se preguntó por el riesgo de guerra de precios ante el exceso de oferta en whiskey americano: la dirección indicó que el entorno de precios ha permanecido racional entre los grandes operadores. Ante la pregunta sobre si el antiamericanismo global podría dañar a Jack Daniel's en el exterior, Whiting respondió que históricamente este tipo de sentimiento no ha afectado al desempeño de la marca y que las métricas de salud de marca muestran una mejora significativa. La salida de Korbel —con un impacto estimado de 94 millones de dólares en ventas reportadas y 12 millones en beneficio operativo— y la posibilidad de que el mercado de espirituosos siga una trayectoria similar a la cerveza quedaron sin una respuesta concluyente por parte de la dirección.