Qué dijo la dirección de Brookfield Renewable Partners L.P. en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre sólido y aceleración en nuclear

Brookfield Renewable Partners (BEP) reportó fondos de operaciones (FFO) de 302 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, equivalentes a 0,46 dólares por unidad, un incremento del 10% frente al mismo período del año anterior. La dirección atribuyó el resultado a los flujos indexados a la inflación de su cartera global, a la ejecución comercial y a aportaciones de adquisiciones recientes, entre ellas Neoen, Geronimo Power y una cartera de eólica marina en el Reino Unido. El segmento hidroeléctrico fue el más destacado, con FFO de 119 millones de dólares, más del 20% por encima del año previo, impulsado por las operaciones en Canadá, Colombia y una mayor tarifa en activos estadounidenses. La compañía reiteró que espera alcanzar su objetivo de crecimiento de FFO por unidad superior al 10% para el conjunto de 2025.

El trimestre estuvo marcado por la firma de contratos para entregar cerca de 4.000 gigavatios hora anuales de generación, la puesta en marcha de 1.800 megavatios de nuevos proyectos y la ejecución de 7.700 millones de dólares en financiaciones durante el período, con un total de 38.000 millones en los últimos doce meses. BEP cerró también refinanciaciones en activos hidráulicos —Holtwood, Safe Harbor y Smoky Mountain— respaldadas por los contratos con Google y Microsoft, operaciones que, según Patrick Taylor, llegaron a estar suscritas más de cinco veces con los diferenciales más ajustados en cinco años para este tipo de instrumento.

Westinghouse y el acuerdo con el gobierno de Estados Unidos

El evento más relevante del trimestre fue la alianza estratégica anunciada en octubre entre Westinghouse —participada por BEP y Cameco desde 2023— y el gobierno estadounidense. Bajo ese acuerdo, Washington se compromete a ordenar la construcción de nuevos reactores Westinghouse en territorio nacional por un valor de inversión agregado de al menos 80.000 millones de dólares, con el objetivo declarado de tener diez reactores de gran escala en construcción antes de 2030. La Co-presidenta y Consejera General Jen Mazin explicó que el gobierno recibirá un 20% de las distribuciones de Westinghouse, pero únicamente después de que los accionistas actuales hayan recibido primero 17.500 millones de dólares en distribuciones, y solo si se ha tomado una decisión final de inversión antes de enero de 2029. La dirección subrayó que el impacto más duradero del acuerdo no es el propio pedido, sino el efecto catalizador sobre la cadena de suministro global y la capacidad de exportar tecnología Westinghouse al resto del mundo. Paralelamente, Brookfield inició seis semanas de diligencia preliminar sobre el potencial desarrollo de dos reactores AP1000 en el proyecto VC Summer, en Carolina del Sur, aunque Connor Teskey advirtió que la compañía solo avanzará si obtiene las protecciones adecuadas frente al riesgo de sobrecostes y los retornos ajustados al riesgo que considera necesarios.

Preguntas de los analistas: costes, retornos y reciclaje de activos

El turno de preguntas estuvo dominado por tres ejes. El primero, la viabilidad del calendario nuclear: los analistas presionaron sobre cuándo empezaría a materializarse el impacto en FFO del acuerdo con Washington. Teskey respondió que los ingresos en la fase de desarrollo comenzarían en uno o dos trimestres, pero que el período de mayor rentabilidad —cuando los reactores entren en construcción— llegaría en un horizonte de tres a cuatro años. El segundo eje fue el riesgo de sobrecostes en proyectos como VC Summer: la dirección señaló que ese riesgo puede distribuirse entre el offtaker mediante un PPA variable, los proveedores de tecnología y construcción, y la financiación adicional. El tercer eje fue el reciclaje de activos: Teskey afirmó que las valoraciones en mercados privados para activos renovables contratados y en operación superan con claridad a las del mercado público, y que la compañía espera monetizaciones significativas en Norteamérica, Europa Occidental, Australia e India durante los próximos dos o tres trimestres. Ante una pregunta sobre el peso que podría alcanzar nuclear en la cartera, Teskey señaló que hoy Westinghouse representa aproximadamente el 5% del FFO total, frente a más del 40% que aporta el segmento hidráulico, y que el crecimiento nuclear se producirá en paralelo a la expansión del resto del negocio.