Qué dijo la dirección de Becton, Dickinson and Company en la llamada del Q4 2025

Un trimestre en línea con lo anticipado, pero con vientos en contra concretos

BD cerró su ejercicio fiscal 2025 con ingresos récord de 21.800 millones de dólares, un crecimiento orgánico del 2,9% para el conjunto del año y del 3,9% en el cuarto trimestre. El beneficio por acción ajustado y diluido fue de 14,40 dólares para el año completo, un avance del 9,6% que incluye un impacto negativo de dos puntos porcentuales derivado de los aranceles. La compañía elevó su dividendo por 54.º año consecutivo y recompró acciones por valor de 1.000 millones de dólares. Sin embargo, el trimestre estuvo marcado por dos focos de debilidad: la caída de la demanda de vacunas en el negocio de Sistemas Farmacéuticos —que se aceleró de forma inesperada al final del período— y la persistente debilidad en el gasto en investigación académica y gubernamental que afecta a Biosciences. Fuera de esas dos áreas, la dirección subrayó un crecimiento sólido en segmentos como BD Interventional, la monitorización avanzada de pacientes (APM) y la entrega biológica de fármacos impulsada por GLP-1.

Lo que viene: guía conservadora y transición al "nuevo BD"

Para el ejercicio fiscal 2026, la compañía proyecta un crecimiento de ingresos en términos bajos de un dígito, con tres lastre explícitos que afectan aproximadamente al 10% de la cartera: las instalaciones de bombas Alaris —cuyo ritmo récord en 2025 genera una base de comparación difícil— suponen más de 100 puntos básicos de freno; China se espera que caiga en torno al 15% en términos intermedios a medida que avanza la contratación por volumen (VoBP), con un impacto de unos 100 puntos básicos; y las vacunas en Pharm Systems se asumen con una caída aproximada del 25%, restando unos 50 puntos básicos. La compañía espera que el 90% restante de la cartera crezca en torno a un dígito medio. El beneficio por acción ajustado se orienta en un rango de 14,75 a 15,05 dólares. En cuanto al primer trimestre, la dirección anticipa una caída de ingresos en términos bajos de un dígito y un BPA de entre 2,75 y 2,85 dólares, el período más penalizado por los aranceles y por comparativas desfavorables en Biosciences. Respecto a la transacción con Waters Corporation —fusión por intercambio de acciones que integra los negocios de Biosciences y Diagnostic Solutions—, BD recibió la aprobación de la FTC y espera cerrar en torno al final del primer trimestre del calendario 2026. La dirección calcula que el nuevo BD resultante crecerá en BPA más de 200 puntos básicos por encima de la guía consolidada, en gran medida gracias al uso de al menos la mitad de los 4.000 millones de dólares en efectivo que recibirá para recompra de acciones.

Ángulo para mercados hispanos: China representa aproximadamente el 4% de los ingresos del nuevo BD tras el cierre de la operación con Waters, con contracción esperada por las políticas de compra por volumen del gobierno chino. No se mencionaron operaciones específicas en México, Brasil o España, aunque el negocio de Pharm Systems —relevante para fabricantes de medicamentos biológicos en la región— continúa creciendo en dígitos altos impulsado por GLP-1.

Las preguntas de los analistas: escepticismo sobre la visibilidad y el capital

El turno de preguntas reveló tres preocupaciones principales. La primera, si la guía para 2026 es alcanzable: la dirección insistió en que no ha incorporado ninguna mejora del entorno macroeconómico en sus supuestos, lo que enmarca la orientación como deliberadamente conservadora. La segunda, la asignación de capital: un analista presionó sobre por qué no destinar aún más agresivamente el efectivo a recompras dada la brecha que la dirección ve entre el precio de cotización y el valor intrínseco; la respuesta aludió a la disciplina en el ratio de apalancamiento neto —actualmente 2,8 veces, con objetivo de 2,5 veces— y al efecto multiplicador que tendrá la operación con Waters. La tercera, los márgenes: se cuestionó si es posible expandir márgenes con un crecimiento orgánico tan bajo; la dirección defendió que el sistema BD Excellence ha permitido mejorar el margen bruto ajustado en 140 puntos básicos en 2025 pese a los aranceles, y espera continuar esa dinámica en 2026. Una pregunta sobre el largo plazo de márgenes —cuánto puede crecer el margen operativo desde el 25% actual— no recibió un número concreto.