Qué dijo la dirección de Becton, Dickinson and Company en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación gradual y margen récord

BD (Becton Dickinson) registró en el tercer trimestre fiscal de 2025 ingresos de 5.500 millones de dólares, un crecimiento del 8,5% total y del 3% en base orgánica. La división que la compañía denomina "New BD" —excluyendo los negocios de Biociencias y Soluciones Diagnósticas que serán separados— creció un 4% en términos orgánicos. El margen bruto ajustado alcanzó el 54,8% y el margen operativo ajustado el 25,8%, ambos por encima de lo esperado y mejorando 50 y 60 puntos básicos respectivamente frente al año anterior. El BPA ajustado diluido fue de 3,68 dólares, también superior a las previsiones. La dirección atribuyó estos resultados principalmente al sistema operativo BD Excellence, que ha permitido reducir desperdicios de fabricación en más de un 35% en dos años y elevar los niveles de entrega a su punto más alto en cinco años.

Las áreas que mostraron mayor dinamismo fueron el segmento de Urología y Cuidados Críticos (UCC), con crecimiento de doble dígito impulsado por la expansión de PureWick en el mercado doméstico y el lanzamiento de PureWick Male; Pharm Systems, que recuperó terreno con un 4,8% de crecimiento gracias a pedidos récord de inyectables para GLP-1, con los biológicos representando ya el 50% de las ventas totales del área; y la adquisición APM (Advanced Patient Monitoring), que creció un 13% en términos pro forma, por delante del modelo de negocio previsto al anunciarse la compra. China siguió siendo un lastre, con presión en instrumentos de investigación, productos de acceso vascular y compras de volumen.

Separación de Biociencias y Diagnóstico, y perspectivas

La compañía confirmó el acuerdo para combinar su división de Biociencias y Soluciones Diagnósticas con Waters Corporation mediante una estructura Reverse Morris Trust con ventajas fiscales. El cierre se espera aproximadamente para finales del primer trimestre del calendario 2026. BD recibirá una distribución en efectivo de alrededor de 4.000 millones de dólares, de los cuales destinará al menos la mitad a recompras de acciones y el resto a reducción de deuda, con el objetivo de alcanzar un apalancamiento neto de 2,5 veces a largo plazo. La compañía reiteró que el margen operativo de la entidad resultante será comparable al actual de BDX en su conjunto, y que la TSA (acuerdo de servicios de transición) compensará en gran medida los costes fijos que queden sin cubrir.

Para el conjunto del ejercicio fiscal 2025, la dirección reafirmó su previsión de crecimiento orgánico de entre el 3% y el 3,5%, y elevó la guía de BPA ajustado en 0,18 dólares en el punto medio, hasta un rango de 14,30 a 14,45 dólares, lo que representa un crecimiento aproximado del 9,4%. La compañía espera que el impacto total de aranceles en el ejercicio sea de unos 90 millones de dólares, concentrado mayoritariamente en el cuarto trimestre. De cara a 2026, la dirección estima un impacto arancelario de unos 275 millones de dólares, una mejora notable frente a estimaciones anteriores, gracias a medidas de mitigación como el redireccionamiento de suministros de Vacutainer y otros productos hacia mercados distintos de Estados Unidos, y la adaptación de kits para cumplir con las exenciones del T-MEC (USMCA).

Turno de preguntas: márgenes en Q4, crecimiento a futuro y aranceles

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue el margen del cuarto trimestre: Rick Wise (Stifel) señaló que los números implícitos apuntaban a una contracción secuencial del margen operativo. Chris DelOrefice explicó que ello obedece fundamentalmente al calendario de inversiones en ventas y márketing, y al peso concentrado de los aranceles en ese trimestre —unos 90 millones de dólares equivalentes a cerca de 150 puntos básicos de margen bruto—, sin que exista ningún deterioro estructural. El segundo frente fue el perfil de crecimiento del "New BD" a medio plazo: Patrick Wood (Morgan Stanley) preguntó si era razonable asumir un crecimiento sostenido de mediados de un dígito. Tom Polen no ofreció una cifra concreta, pero no cuestionó el marco y destacó las iniciativas comerciales en curso y el pipeline de innovación. El tercero fue la estructura de la empresa post-separación: Larry Biegelsen (Wells Fargo) presionó por detalles sobre márgenes, tipo impositivo y efecto de las TSA. La dirección indicó que proporcionará mayor detalle en noviembre, pero subrayó que la recompra de acciones financiada con los 4.000 millones generará una acreción adicional en BPA que evitará cualquier "fuga" de valor en la suma de las partes.