Qué dijo la dirección de Boliden AB (publ) en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord impulsado por metales preciosos

Boliden cerró el cuarto trimestre de 2025 con un beneficio operativo de 4.100 millones de coronas suecas (excluidos inventarios en proceso), el tercero más alto en la historia de la compañía. El resultado estuvo sostenido principalmente por la fuerte revalorización del oro y la plata, que más que compensó el debilitamiento del dólar y la caída de los cargos de tratamiento en zinc y cobre. El beneficio por acción alcanzó las 15,31 coronas, un aumento del 40% frente al mismo periodo del año anterior. El flujo de caja libre se situó en 2.700 millones de coronas pese a un nivel de inversiones que la dirección describió como récord. El consejo ha propuesto un dividendo de 11 coronas por acción, en línea con la política de distribuir un tercio del beneficio neto. Un elemento extraordinario positivo de 410 millones de coronas procedió de la liquidación contable de los metales recuperados tras el incendio en el tankhouse de Rönnskär.

En producción, la mina de Aitik destacó por la mejora de leyes del mineral y por el avance en el destape, lo que la dirección consideró un factor favorable para los trimestres siguientes. En el resto de minas las leyes fueron algo inferiores a lo esperado, aunque la compañía atribuyó la desviación a la temporalidad y no a problemas estructurales. En fundiciones, Harjavalta registró una producción récord de cátodos de cobre y Rönnskär operó bien a pesar de seguir sin el tankhouse, que la empresa espera que esté en pleno funcionamiento en el segundo semestre de 2026.

Perspectivas: Odda, Garpenberg y Portugal bajo la lluvia

La dirección no introdujo cambios en la guía para 2026 respecto a la presentada en diciembre. El proyecto de expansión de la fundición de zinc de Odda, en Noruega, avanza según lo previsto: la compañía espera alcanzar producción plena a finales del primer trimestre, lo que implicaría aproximadamente tres cuartas partes de un año completo de producción en 2026. Tanto Staffas como el CFO Gabrielsson indicaron que el impacto estimado de 150 millones de euros en EBITDA anual resultaba ya conservador a los precios actuales de la plata, sin ofrecer una cifra revisada. Sobre Garpenberg, Staffas señaló que los recursos minerales se acercan a los 150 millones de toneladas, lo que hace "absolutamente necesario" estudiar una expansión adicional de la mina; el permiso ambiental para esa expansión está en fase de apelación y se espera una resolución hacia finales de 2026. Un elemento con relevancia para el mercado ibérico: las intensas lluvias de enero en Portugal afectaron las operaciones en Somincor, la mina de cobre y zinc de la empresa en el Alentejo. La dirección estimó que el impacto no comprometería la guía anual de esa unidad, dado que el cuello de botella en Somincor es la mina y no el molino, pero reconoció incertidumbre sobre la evolución meteorológica en el primer trimestre.

Lo que preguntaron los analistas

En el turno de preguntas, varios analistas indagaron sobre la distribución temporal del impacto de Odda en los resultados de 2026 y sobre una actualización del beneficio esperado a precios de mercado actuales; la dirección reiteró que 150 millones de euros es una cifra conservadora y declinó ofrecer una estimación revisada. También hubo preguntas sobre la política de dividendo extraordinario: Staffas recordó que el ratio de endeudamiento neto sobre fondos propios se situaba en torno al 30-32%, por encima del umbral del 20% que activaría una distribución adicional, y aclaró que cualquier reparto extraordinario requeriría una junta general extraordinaria, lo que lo hace poco probable fuera del calendario ordinario. Otros analistas presionaron sobre la inflación de costes: el CFO reconoció presión en el lado del capex pero no en el opex, y aplazó una respuesta detallada a la jornada de mercados de capitales prevista para marzo. La pregunta sobre posibles compras anticipadas por parte de clientes industriales —potencialmente relacionadas con los aranceles estadounidenses— recibió una respuesta escueta: la dirección afirmó no haber observado ese comportamiento. El proyecto de cemento a partir de escorias de cobre en Rönnskär, que ha recibido subvenciones públicas, fue mencionado como una posible vía de expansión futura a otros emplazamientos, aunque la dirección subrayó que la prioridad es poner en marcha la planta de demostración.