Qué dijo la dirección de BCP Investment Corporation en la llamada del Q1 2026

Un trimestre con ingresos estables pero presión sobre el valor liquidativo

BCP Investment Corporation cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos de inversión de 17,6 millones de dólares, una mejora marginal respecto a los 17,5 millones del trimestre anterior. El ingreso neto de inversión fue de 6,9 millones de dólares, o 0,55 dólares por acción, superando la distribución base del periodo. La compañía también reportó una mejora en su perfil de crédito: los activos en situación de no acumulación bajaron del 7,1% al 6,2% del portafolio a costo amortizado, y el número de empresas en esa condición pasó de 10 a 9. Sin embargo, el valor liquidativo neto (NAV) cayó un 7,7%, de 209,2 millones a 193 millones de dólares —o de 16,68 a 15,60 dólares por acción—, deterioro que la dirección atribuyó casi en su totalidad a depreciaciones no realizadas concentradas en el segmento de software y activos expuestos a inteligencia artificial.

La dirección explicó que aproximadamente el 40% de las depreciaciones no realizadas del trimestre correspondieron a inversiones clasificadas como software, porcentaje que asciende al 70% al incluir nombres con exposición a software o inteligencia artificial. La empresa sostuvo que estos ajustes reflejan presiones de valoración de mercado y dislocación en el mercado medio, no un deterioro fundamental del crédito. El principal mecanismo de contagio, según el director de inversiones Patrick Schafer, fueron los títulos con cotización pública dentro de la estructura de capital: cuando un préstamo cotizado cae, los modelos de valoración de terceros también elevan la tasa de descuento aplicada a los valores privados de la misma estructura.

Gestión de pasivos y distribuciones

Durante el trimestre, la compañía emitió 50 millones de dólares en notas al 7% con vencimiento en 2029 y utilizó parte de los fondos para rescatar en abril 40 millones de dólares de las notas heredadas de Logan Ridge al 5,25% con vencimiento en 2026. La dirección describió esta operación como una extensión del perfil de vencimientos y una reducción del riesgo de refinanciación a corto plazo. El apalancamiento bruto se situó en 1,8 veces al cierre del trimestre, aunque la compañía aclaró que, excluyendo los 40 millones rescatados en abril, la ratio ajustada era de 1,6 veces, dentro de un rango objetivo de 1,25 a 1,4 veces en términos netos. En cuanto a las distribuciones, el consejo aprobó un dividendo complementario de 0,03 dólares por acción para el segundo trimestre, que eleva el total trimestral a 0,30 dólares, y confirmó una distribución base para el tercer trimestre de 0,27 dólares, pagadera en cuotas mensuales de 0,09 dólares en julio, agosto y septiembre.

Turno de preguntas: software, valoraciones y márgenes

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. El primero fue el mecanismo de las depreciaciones en software: Schafer detalló el caso de un negocio de analítica de datos en salud cuya valoración cayó porque los múltiplos del sector healthcare IT se comprimieron cerca de tres cuartos de vuelta entre diciembre y marzo; sugirió que, si los mercados públicos se recuperan antes del 30 de junio, parte de ese deterioro podría revertirse. El segundo asunto fue el apalancamiento: la dirección reconoció estar en el extremo alto de su rango objetivo y confió en que el desapalancamiento se producirá de forma natural mediante refinanciaciones y repagos en cartera durante el segundo trimestre, sin necesidad de acciones adicionales en el pasivo. El tercer punto, más incómodo, fue la pregunta de Christopher Nolan sobre si el software representa un punto de tensión sistémico para el crédito privado. El consejero delegado Ted Goldthorpe respondió que el entorno de salidas para empresas de software será muy difícil y que no prevé una oleada de ventas en los próximos doce meses, pero cortó el intercambio antes de abordar la implicación más amplia sobre el capital privado. La dirección también señaló que los diferenciales en el mercado medio han aumentado aproximadamente 50 puntos básicos en las últimas semanas, mientras que en los mercados líquidos —high yield— el movimiento ha sido el opuesto.