Qué dijo la dirección de Brunswick Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de recuperación tras tres años difíciles

Brunswick cerró 2025 con crecimiento de ventas netas por primera vez en tres años, alcanzando los 5.400 millones de dólares, un 2% más que el año anterior. Todos los segmentos —propulsión, accesorios, Navico Group y embarcaciones— registraron crecimiento de ingresos y ganancias en el cuarto trimestre. El beneficio por acción ajustado fue de 3,27 dólares, lastrado principalmente por el impacto neto de los aranceles, estimado en unos 75 millones de dólares para el año. La generación de flujo de caja libre alcanzó los 442 millones de dólares, un 56% más que en 2024 y el tercer registro más alto en la historia de la compañía, lo que permitió retirar aproximadamente 240 millones de dólares de deuda, recomprar 80 millones en acciones y aumentar el dividendo. El mercado minorista de embarcaciones en Estados Unidos cerró el año con una caída del 9% en unidades, aunque Brunswick afirma haber superado al sector con una caída propia del 5%.

El segmento de propulsión fue el más destacado: Mercury Marine mantiene una cuota de mercado de alrededor del 47% en Estados Unidos y superó el 60% en el Salón Náutico de Fort Lauderdale. La compañía firmó más de 100 acuerdos nuevos o renovados con fabricantes de embarcaciones (OEM) en los últimos doce meses, varios de ellos en exclusiva y con plazos de hasta cinco años, incluidos clientes europeos de relevancia. La división de piezas y accesorios —definida como negocio recurrente de alto margen— ganó 210 puntos básicos de cuota en distribución en Estados Unidos durante el año.

Perspectivas para 2026: crecimiento moderado con aranceles como lastre

Para 2026, la compañía espera ingresos de entre 5.600 y 5.800 millones de dólares, márgenes operativos ajustados de entre el 7,5% y el 8%, y un BPA ajustado de entre 3,80 y 4,40 dólares, lo que representaría un crecimiento aproximado del 25% en el punto medio respecto a 2025. La guía asume un mercado minorista de embarcaciones en Estados Unidos plano o ligeramente al alza. La compañía espera que el impacto neto incremental de los aranceles en 2026 sea de entre 35 y 45 millones de dólares —equivalente a unos 0,60 dólares por acción—, mayor que en 2025 al aplicarse durante todo el año en lugar de solo una parte. El primer trimestre concentrará la mayor parte de ese coste arancelario adicional, lo que explica una guía de BPA para Q1 de entre 0,35 y 0,45 dólares. La compañía también espera generar más de 350 millones de dólares en flujo de caja libre y retirar al menos 160 millones adicionales de deuda en el año. Se prevé una ligera subida del dividendo en el trimestre en curso.

En cuanto a los aranceles sobre importaciones de motores japoneses —los competidores de Mercury en fuera de borda—, la dirección señala que, independientemente del fallo pendiente del Tribunal Supremo sobre las tarifas AIPA, Mercury es el único fabricante doméstico de motores fuera de borda en Estados Unidos, lo que considera una ventaja estructural a largo plazo. Si las tarifas AIPA fueran eliminadas, el impacto favorable para Brunswick sería de entre 20 y 25 millones de dólares al año.

Turno de preguntas: inventarios, tipos de interés y márgenes

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, el comportamiento del mercado minorista: la dirección confirmó que las ventas al por menor en lo que va de enero de 2026 se sitúan en doble dígito positivo interanual, aunque reconoció que los volúmenes propios de esta época del año hacen que las cifras absolutas sean pequeñas. Segundo, el estado de los inventarios en el canal: los pipelines globales de embarcaciones bajaron en unas 2.200 unidades durante 2025 y los de motores fuera de borda en Estados Unidos cayeron un 10%; la compañía espera que en 2026 el ajuste sea mínimo —plano o con una reducción de pocas centenas de unidades— ya que el objetivo es igualar producción con ventas al por menor. Tercero, los márgenes incrementales: la dirección defendió que, excluido el impacto arancelario, los márgenes incrementales superan el 20%, y que el aumento previsto de gastos operativos se debe a inversiones deliberadas en nuevos productos, inteligencia artificial, tecnología y sistemas, no a presiones estructurales de costes. La decisión del Tribunal Supremo sobre los aranceles AIPA —pendiente en el momento de la llamada— fue citada como un factor de incertidumbre relevante para el ejercicio.