Qué dijo la dirección de Barings BDC, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido, con NAV ligeramente a la baja

Barings BDC cerró el segundo trimestre de 2026 con un ingreso neto de inversión de 0,28 dólares por acción, superando el dividendo trimestral de 0,26 dólares. El valor liquidativo por acción descendió modestamente, de 11,02 a 10,94 dólares, impulsado principalmente por depreciación no realizada en posiciones que ya estaban en la lista de seguimiento del trimestre anterior, siendo la más destacada FinThrive, una posición en capital preferente. La cartera total alcanzó aproximadamente 2.460 millones de dólares a valor razonable, y el rendimiento medio ponderado de los activos de deuda subió al 10,2%, frente al 10,1% del trimestre anterior. El apalancamiento neto se mantuvo en 1,18 veces, dentro del rango objetivo de la compañía de entre 0,9 y 1,25 veces.

El hecho estructural más relevante del trimestre fue la cancelación del acuerdo de apoyo crediticio (CSA) heredado de la adquisición de Sierra. La liquidación final supuso un pago de aproximadamente 67 millones de dólares a Barings y generó una ganancia realizada de unos 22,6 millones de dólares. En su lugar se estableció un nuevo CSA mucho más reducido, con un importe nocional de aproximadamente 11 millones de dólares, destinado únicamente a las posiciones Sierra restantes. La dirección presentó este paso como una simplificación significativa del balance y un avance en la transición hacia una cartera originada íntegramente por Barings.

Perspectivas: selectividad en el despliegue y refinanciación pendiente

La compañía espera que el entorno de despliegue continúe siendo constructivo, aunque la dirección subrayó que no considera este un momento para relajar la disciplina. La originación en el segundo trimestre alcanzó 262 millones de dólares, con originaciones netas de aproximadamente 95 millones. La dirección indicó que el flujo de operaciones del tercer trimestre muestra una tendencia similar a la del segundo, aunque advirtió que la visibilidad más allá de ese horizonte es limitada. Aproximadamente dos tercios de los compromisos del trimestre correspondieron a nuevas relaciones y un tercio a prestatarios existentes.

Un elemento que la dirección destacó como diferenciador es el grupo de Capital Solutions, donde señalan ver entre 200 y 300 puntos básicos adicionales de diferencial frente a operaciones comparables de crédito privado convencional, con menor competencia. En cuanto al pasivo, la compañía tiene pendiente el vencimiento de 350 millones de dólares en pagarés sin garantía en noviembre de 2026. La dirección afirmó estar evaluando activamente diversas alternativas de refinanciación y mantener diálogo con participantes del mercado de deuda, pero no ofreció plazos concretos. El consejo declaró un dividendo para el tercer trimestre de 0,26 dólares por acción, sin cambios, y la compañía mantiene un ingreso tributario diferido acumulado de aproximadamente 0,84 dólares por acción.

Turno de preguntas: software, competencia y ritmo de operaciones

Los analistas preguntaron por los sectores que preocupan a la dirección en términos de compensación por el riesgo. Matt Freund señaló que evitan exposición a petróleo y gas y a logística por su sensibilidad a la volatilidad macroeconómica, sin que ello suponga un cambio de estrategia. También apuntó, llamativamente, que la competencia es especialmente intensa en el segmento más pequeño del mercado medio, entre 5 y 15 millones de dólares de EBITDA, mientras que el tramo objetivo de Barings, entre 15 y 75 millones, resulta más racional.

Sobre el sector del software, la dirección reconoció que existe una prima de diferencial para quienes suscriben nueva deuda en ese segmento, precisamente porque otros prestamistas con grandes exposiciones al software están evitando el sector. La dirección señaló que Barings ve ahí una oportunidad de valor relativo y que no ha salido del mercado. Por último, ante la pregunta sobre el ritmo futuro de repagos y originaciones, Freund advirtió que la expectativa de una mayor rotación de cartera ha decepcionado trimestre tras trimestre y que la duración media de las posiciones en carteras de capital privado no ha cambiado sustancialmente.