Qué dijo la dirección de Bayer AG en la llamada del Q3 2025

Un trimestre desigual con resiliencia en farmacia y presión en consumo

Bayer cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas ligeramente positivas en términos ajustados por divisas y cambios de cartera, tanto en el trimestre como en los nueve meses acumulados. El beneficio por acción básico ascendió a 4,29 euros, un 7% más que el año anterior. El flujo de caja libre fue negativo en 800 millones de euros, cifra que la dirección calificó de acorde con sus proyecciones y con la estacionalidad del negocio. La deuda financiera neta se redujo en unos 2.300 millones de euros respecto al mismo período del año anterior. En el lado negativo, las provisiones por litigios adicionales —934 millones de euros en el trimestre, entre glifosato y PCB— arrastraron el beneficio por acción reportado hasta los -0,98 euros.

En Ciencias Agrícolas, el tercer trimestre es el más pequeño del año, pero las ventas crecieron un 1% con notable impulso en maíz (+22% en el trimestre), gracias a la expansión de superficie en Estados Unidos y a un sólido inicio de la campaña en América Latina. En Farmacia, Nubeqa avanzó un 56% y Kerendia un 85% interanual, compensando la caída de Xarelto (-31%) por la entrada de genéricos y la presión de precios sobre Eylea en Japón y Canadá. En Salud de Consumo, la compañía recortó su previsión de crecimiento de ventas para el año completo hasta un rango de entre -1% y +1%, ante la debilidad del mercado en Estados Unidos y China, aunque confirmó el objetivo de margen EBITDA del 23%-24%.

Lo que viene: lanzamientos, litigios y geopolítica

Para 2026, la compañía espera continuar la expansión de Nubeqa y Kerendia, escalar Beyonttra —que alcanzó alrededor del 50% de cuota en nuevas prescripciones en Alemania— y lanzar Lynkuet en Estados Unidos, cuyas primeras ventas se registraron durante la semana de la llamada. La dirección advirtió que anticipan vientos en contra significativos de divisas, así como incertidumbre arancelaria, tanto en el frente farmacéutico como en el agrícola. Wolfgang Nickl señaló que el tipo de cambio es "uno de los que no podemos predecir tan bien", y la empresa prevé que las divisas seguirán siendo un lastre relevante en 2026. La orientación detallada para el próximo año se comunicará junto con los resultados anuales de 2025, previstos para febrero.

En materia de litigios, Bayer espera una recomendación del Procurador General de Estados Unidos sobre si el Tribunal Supremo debe aceptar su caso sobre el glifosato, con la expectativa de que ocurra antes de junio de 2026. El reciente fallo adverso del Tribunal Supremo del estado de Washington en el caso PCB Erickson obligó a elevar la provisión correspondiente. La compañía mantiene su objetivo de contener significativamente el riesgo litigioso antes de finales de 2026.

Ángulo latinoamericano: maíz, soja y divisas emergentes

América Latina fue un factor explícito de crecimiento en la llamada. El maíz en la región tuvo "un fuerte inicio de temporada" por recuperación de superficie y buen desempeño de los productos propios. El lanzamiento del insecticida Plenexos se inició precisamente en el mercado latinoamericano, con planes de expansión a 70 países y 50 cultivos. Rodrigo Santos mencionó que retrasos en compras de glifosato en América Latina desplazaron cierto volumen al cuarto trimestre. En Brasil, se citó el caso del producto Bepanthen rosehip como ejemplo de agilidad comercial: identificado el interés del mercado, el lanzamiento se completó en nueve meses y añadió un 20% a las ventas de Bepanthen en ese país, que es el mayor mercado de ese producto para Bayer. La tensión comercial entre Estados Unidos y China también se señaló como variable crítica para la distribución de superficie entre maíz y soja, con implicaciones directas para la demanda en Latinoamérica.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro focos. Primero, la evolución de Eylea ante la entrada de biosimilares de 2 miligramos en el cuarto trimestre y la presión de precios en Japón y Canadá; Stefan Oelrich admitió que la dinámica de precios es "algo fuera de nuestro control" y que la empresa va "descubriendo algunos de estos precios en tiempo real". Segundo, la visibilidad para 2026 en Ciencias Agrícolas, donde la incertidumbre sobre superficies de siembra —condicionada por las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China— fue identificada como el principal factor de riesgo. Tercero, el estado de los litigios por PCB y el proceso de indemnización frente a los compradores originales del producto; Nickl confirmó que Bayer persigue activamente esa vía pero no dio detalles. Por último, varios analistas preguntaron por el potencial de los activos de lanzamiento en farmacia —Beyonttra, Lynkuet y Kerendia en insuficiencia cardíaca— y si el ritmo de adopción es sostenible, a lo que Oelrich respondió afirmativamente sin ofrecer cifras concretas.