Qué dijo la dirección de Baxter International Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre decepcionante, con ventas por encima de lo previsto pero márgenes y beneficio por acción por debajo

Baxter International cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas globales de operaciones continuadas de 3.000 millones de dólares, un crecimiento del 8% en términos reportados y del 3% en términos operacionales. El beneficio ajustado por acción fue de 0,44 dólares, cifra que quedó por debajo de las previsiones de octubre. La dirección atribuyó la desviación a una mezcla de ventas desfavorable, ajustes de inventario no recurrentes —que la compañía cifró en torno a 40 millones de dólares de impacto combinado en margen bruto y operacional— y una tasa impositiva más elevada de lo esperado. El segmento de Cirugía Avanzada fue la excepción positiva, con un crecimiento del 11% en el trimestre. El consejero delegado, Andrew Hider, reconoció sin rodeos que los resultados son "decepcionantes" y que la compañía se encuentra en "las etapas iniciales de un proceso de recuperación".

El negocio de Soluciones IV siguió lastrado por los cambios en las prácticas clínicas de conservación de fluidos adoptados tras el huracán Helene, que la dirección considera ya un nuevo nivel de referencia del mercado. La bomba Novum LVP continúa bajo restricción de envío e instalación; la compañía espera que dicha restricción se mantenga durante todo el año 2026. En Farmacéuticos, las ventas de Inyectables y Anestesia cayeron un 9% por una comparativa adversa, debilidad en productos premezclados y la tendencia hacia la administración intravenosa directa (IV push) en hospitales. El segmento de Farmacéuticos registró un margen operacional ajustado del 5,8%, el más bajo de la compañía.

Perspectivas para 2026: crecimiento plano, con mayor peso en el segundo semestre

Para el conjunto de 2026, la compañía espera un crecimiento orgánico de las ventas aproximadamente plano, con los tipos de cambio actuales aportando unos 100 puntos básicos al crecimiento reportado. El margen operacional ajustado de operaciones continuadas se espera que se sitúe entre el 13% y el 14%, y el beneficio ajustado por acción entre 1,85 y 2,05 dólares. La dirección advierte que el primer trimestre será el más difícil del año, afectado por una comparativa adversa en la división ITT —una acumulación puntual de distribuidores en el primer trimestre de 2025—, por la absorción de inventario de mayor coste producido en la segunda mitad de 2025 y por los efectos continuados de las restricciones en Novum. El impacto estimado de los aranceles, neto de acciones mitigadoras, asciende a unos 80 millones de dólares para el año, lo que supone un lastre adicional de 40 millones respecto a 2025. El flujo de caja libre se espera que mejore frente a 2025 y que también esté sesgado hacia la segunda mitad del año. En cuanto a la reorganización interna, la compañía eliminó la capa de gestión por segmentos para dotar de plena responsabilidad de pérdidas y ganancias a los responsables de cada negocio.

Turno de preguntas: analistas presionan sobre márgenes, Novum y visibilidad

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la visibilidad de las previsiones: David Roman (Goldman Sachs) preguntó cómo puede la dirección mejorar su ratio de cumplimiento de objetivos, lo que Joel Grade atribuyó a la implantación del sistema Baxter GPS, un modelo de mejora continua con mayor cadencia operativa y alineación interfuncional. Segundo, los márgenes brutos: Larry Biegelsen (Wells Fargo) pidió una descomposición del desplome de 900 puntos básicos en el margen bruto del cuarto trimestre y una orientación específica para 2026, que Grade no ofreció en términos numéricos, aunque confirmó que los vientos en contra de absorción de inventario y los aranceles pesarán sobre el primer semestre. Tercero, el negocio farmacéutico: el mismo analista cuestionó la lógica de mantener el segmento de Compounding, que crece rápido pero a márgenes bajos. Hider defendió los fundamentos del negocio, reconoció problemas operativos en una planta y un desafío con un proveedor, y señaló que la integración de Farmacéuticos con la división ITT generará sinergias. La pregunta de Robbie Marcus (JPMorgan) sobre si la compañía espera crecer en beneficios en 2027 —cuando los acuerdos de servicios de transición con Vantive se extingan— no obtuvo una respuesta concreta: Grade confirmó que anticipa crecimiento pero declinó dar orientación específica.