Qué dijo la dirección de BASF Se en la llamada del Q2 2026

Un trimestre marcado por el conflicto en Oriente Medio y la recuperación de márgenes

BASF cerró el segundo trimestre de 2026 con un EBITDA antes de partidas especiales de 2.400 millones de euros, un 54% más que en el mismo período del año anterior, cifra que superó de forma considerable las expectativas del consenso y motivó una publicación anticipada de resultados. El alza se explica por tres factores concurrentes: precios más altos derivados del conflicto en Oriente Medio y el bloqueo del estrecho de Ormuz, que impulsaron aumentos de precios especialmente en los negocios de aguas arriba; crecimiento de volúmenes sostenido en casi todas las regiones; y una reducción continuada de los costes fijos. El único segmento que registró una caída fue Surface Technologies, afectado por menores ingresos en Metales Preciosos y por el vencimiento de subsidios en la división de Materiales para Baterías. La venta del negocio de Recubrimientos (Coatings) a Carlyle, cerrada el 30 de junio por una contraprestación en efectivo de aproximadamente 5.800 millones de euros antes de impuestos, generó una ganancia por desinversión de 3.500 millones de euros netos de impuestos, lo que elevó el beneficio neto del grupo a 5.100 millones de euros en el primer semestre.

En cuanto al flujo de caja libre, la compañía registró un resultado negativo de 189 millones de euros en el trimestre, frente a los 533 millones positivos del segundo trimestre de 2025. La dirección atribuye el deterioro al mayor capital circulante absorbido por el alza de precios —tanto en inventarios como en cuentas por cobrar— y a desembolsos de unos 200 millones de euros relacionados con la transformación del grupo, incluida la implantación del nuevo sistema ERP. La dirección confirmó que espera cumplir la previsión de flujo de caja libre para el conjunto del año.

Lo que viene: nueva guía, reducción de costes y preparativos para la OPV de Ag Solutions

BASF elevó su previsión de EBITDA antes de partidas especiales para 2026 a un rango de entre 6.900 y 7.700 millones de euros, manteniendo la amplitud de 800 millones por las incertidumbres geopolíticas. La previsión de flujo de caja libre se mantiene entre 1.500 y 2.300 millones de euros. La compañía espera que la segunda mitad del año sea el período de mayor cobro de cuentas por cobrar, lo que debería mejorar la generación de caja. En paralelo, BASF anunció un nuevo tramo de recompra de acciones por 1.000 millones de euros, que se ejecutará entre agosto de 2026 y abril de 2027, dentro de un programa total de al menos 4.000 millones de euros hasta finales de 2028. En materia de deuda, la compañía prevé amortizar anticipadamente bonos y préstamos por un valor nominal combinado de aproximadamente 1.600 millones de euros en 2026, incluidos bonos por 1.250 millones que se cancelarán ya en agosto. La deuda neta descendió en 4.200 millones de euros hasta los 17.000 millones. Respecto al programa CoreShift, la dirección se fijó el objetivo de reducir los costes fijos netos en efectivo del núcleo de negocio en hasta un 20% para 2029 frente a la base de 2024, una meta que la empresa describe como más ambiciosa y de mayor alcance que los programas de reestructuración anteriores. Agricultural Solutions, calificado como el negocio independiente más grande y rentable del grupo, avanza hacia la preparación para una posible OPV prevista para mediados de 2027.

Turno de preguntas: los analistas presionan sobre caja, Oriente Medio y el tercer trimestre

Las preguntas de los analistas giraron en torno a cuatro ejes. Primero, la dinámica del flujo de caja libre: varios interlocutores señalaron la brecha entre la mejora del EBITDA y el deterioro del free cash flow; la dirección explicó que en entornos inflacionistas el capital circulante absorbe liquidez de forma inevitable y que la segunda mitad del año debería ser el período natural de cobro. Segundo, los efectos del conflicto en Oriente Medio: ante la pregunta de si los cambios en cadenas de suministro son estructurales, el consejero delegado fue cauto y señaló que los mercados de Asia, especialmente China, han normalizado márgenes hasta niveles previos al conflicto con relativa rapidez, lo que sugiere que buena parte del impulso del segundo trimestre no es permanente para la industria, aunque sí para BASF por su modelo local-para-local. Tercero, el tercer trimestre: sin ofrecer orientación por segmento, la dirección indicó que espera igualar o superar el EBITDA del tercer trimestre de 2025, con la advertencia de que Agricultural Solutions arrastrará el efecto negativo de las ventas anticipadas realizadas en Sudamérica antes de la migración del ERP. Cuarto, la evolución del Rin: ante una pregunta directa sobre los niveles récord de bajada del río, Kamieth reconoció la situación pero subrayó que la compañía está mejor preparada que en 2018 gracias a barcos especializados y medidas de contingencia en el transporte.