Qué dijo la dirección de BASF Se en la llamada del Q3 2025

Un trimestre exigente, pero ligeramente por encima de expectativas

En el tercer trimestre de 2025, BASF operó en un entorno que el consejero delegado Markus Kamieth describió como persistentemente difícil: márgenes upstream bajo presión, comportamiento cauteloso de los clientes en casi todos los sectores y regiones, y fuertes vientos en contra cambiarios por la depreciación del dólar estadounidense, el yuan chino y la rupia india. Pese a ello, el EBITDA antes de partidas especiales superó ligeramente las previsiones del mercado y quedó solo algo por debajo del nivel del mismo trimestre del año anterior, situándose en algo más de 1.500 millones de euros frente a los 1.600 millones de 2024. Las ventas cayeron de forma moderada por los efectos de precio y divisa, aunque los volúmenes crecieron levemente gracias a los segmentos de Surface Technologies, Chemicals y Materials. El segmento de Nutrition & Care fue el que más se alejó de las estimaciones de los analistas, presionado por la competencia asiática en Care Chemicals y por la caída de márgenes en productos de cuidado personal.

El dato regional más destacado para mercados emergentes fue el crecimiento de volúmenes del 12% en China, impulsado en parte por el sector del automóvil. En América del Sur, los volúmenes crecieron levemente. Por el contrario, en América del Norte los volúmenes retrocedieron algo. La exposición cambiaria a divisas emergentes —yuan, rupia y real, implícitamente— actuó como freno sobre las ventas consolidadas en euros.

Lo que viene: Zhanjiang, desinversiones y recompra de acciones

La gran apuesta estratégica de BASF en China avanza: el complejo Verbund de Zhanjiang, en el sur del país, ha completado mecánicamente su cracker de vapor y las plantas petroquímicas aguas abajo, con varias unidades ya en operación. La dirección espera que el sitio alcance plena operatividad a finales de 2025, aunque reconoció que la puesta en marcha será más lenta de lo previsto debido al exceso de oferta en los mercados chinos. La compañía confirmó su objetivo de 1.000 a 1.200 millones de euros de EBITDA antes de partidas especiales procedentes de Zhanjiang para 2030, si bien advirtió que la contribución de 2026 podría rondar cero —positiva o negativa—, una incertidumbre que la dirección prometió aclarar en el informe de febrero.

En el frente de desinversiones, BASF anunció el 10 de octubre un acuerdo vinculante con Carlyle para vender su negocio de Coatings a una valoración empresarial de 7.700 millones de euros, con unos ingresos netos en efectivo de aproximadamente 5.800 millones de euros antes de impuestos. BASF mantendrá un 40% del capital. El cierre se espera para el segundo trimestre de 2026. Sumado a la venta del negocio de pinturas decorativas a Sherwin-Williams —cerrada el 1 de octubre por 1.150 millones de dólares—, la división de Coatings completa se valora en 8.700 millones de euros. Con los fondos obtenidos, la compañía prevé desapalancar el balance —con vencimientos de bonos por más de 2.500 millones de euros en 2026— e iniciar en noviembre un programa de recompra de acciones de hasta 1.500 millones de euros, que se ejecutará antes de finales de junio de 2026. Este programa forma parte de un compromiso total de recompra de 4.000 millones de euros hasta 2028, adelantado respecto al plan original que lo situaba a partir de 2027.

El turno de preguntas: ECMS, sobrecapacidad y Nutrition & Care

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en el alza de resultados del negocio de catalizadores y metales preciosos (ECMS), que explicó gran parte de la mejora en Surface Technologies. La dirección admitió que el efecto positivo en el tercer trimestre incluyó una acumulación de subvenciones del gobierno estadounidense correspondientes a tres años —por el papel de ECMS como reciclador líder de metales del grupo platino— y un resultado de trading en metales preciosos especialmente fuerte. De cara al futuro, el impacto anual recurrente de esas subvenciones se situará en un importe bajo de doble dígito en millones de euros. Varios analistas intentaron obtener una cifra concreta para el trimestre sin lograrlo.

Sobre la sobrecapacidad química global, Kamieth descartó una resolución rápida: en China espera una reabsorción gradual apoyada en reformas de oferta del gobierno chino y en el crecimiento de la demanda interna; en Europa, anticipó que continuarán los anuncios de cierres de capacidad, sobre todo en activos intensivos en energía y no integrados aguas arriba. En cuanto a Nutrition & Care, la dirección no ofreció señales de recuperación inminente y señaló que la presión de márgenes en Care Chemicals —particularmente en filtros UV y productos de cuidado personal por competencia asiática— se prolongará al menos durante el cuarto trimestre.