Qué dijo la dirección de BAE Systems plc en la llamada del Q4 2025

Un año récord y una cartera que no para de crecer

BAE Systems cerró 2025 con sus mejores cifras históricas en ventas, situadas en 30.700 millones de libras, un crecimiento del 10%. El beneficio operativo subyacente (EBIT) avanzó un 12%, hasta 3.300 millones de libras, con una expansión de márgenes de 20 puntos básicos para situarse en el 10,8%. El flujo de caja libre alcanzó 2.200 millones de libras, por encima de la orientación previa gracias en parte a anticipos extraordinarios de clientes recibidos a finales de año. La cartera de pedidos cerró en un máximo histórico de 84.000 millones de libras —cerca de tres veces las ventas anuales—, y la entrada de nuevos contratos sumó 37.000 millones, con una ratio libro-facturación de 1,2. La compañía anunció un incremento del dividendo del 10% y continuó recomprando acciones.

La dirección subrayó que el crecimiento no es un fenómeno puntual: en los últimos cinco años las ventas han subido más de un 50% en moneda constante, el beneficio por acción ha crecido un 70% y se han generado más de 11.000 millones de libras de flujo de caja libre. Moody's elevó la calificación crediticia del grupo hasta A3 durante el trimestre.

Europa y Estados Unidos, los dos motores que se aceleran

Europa, excluido el Reino Unido, representó el 11% de las ventas de 2025 pero ya supone el 32% de la cartera de pedidos, lo que anticipa un peso creciente en los próximos años. Los negocios suecos —Hägglunds y Bofors— crecieron más de un 30%, y la participación del 37,5% en MBDA, la mayor fabricante europea de misiles, registró un incremento de ventas del 17%. La entrada de pedidos en MBDA ha pasado de unos 4.000 millones de euros anuales antes de la invasión rusa de Ucrania a 13.000 millones, y su cartera acumulada alcanza 44.000 millones de euros, 7,5 veces sus ingresos anuales. La compañía descartó de forma explícita cualquier cambio en la estructura accionarial de MBDA.

En Estados Unidos, Tom Arseneault destacó el alineamiento del portfolio con las prioridades de la administración: misiles THAAD (cuya producción de buscadores se multiplicará por cuatro en un contrato de siete años), munición de precisión LRASM, sistemas contra drones con el APKWS —del que ya se han producido más de 100.000 unidades— y una nueva instalación naval en Jacksonville, Florida, que triplica la capacidad del astillero. El negocio de vehículos de combate en EE. UU. creció un 15% y el margen del segmento P&S se amplió 110 puntos básicos hasta el 11,4%.

Perspectivas: la dirección espera acelerar el margen y mantener el ritmo de crecimiento

Para 2026, BAE Systems espera un crecimiento de ventas del 7% al 9% y un avance del EBIT del 9% al 11%, con expansión adicional de márgenes. El beneficio por acción crecería en línea con el EBIT pese a una tasa fiscal más elevada. El flujo de caja libre se estima superior a 1.300 millones de libras, cifra que la dirección presentó como conservadora al excluir los anticipos de clientes —un factor que en 2025 supuso una sorpresa positiva de casi 1.000 millones—. Para el trienio 2026-2028, el objetivo es superar 6.000 millones de libras de flujo de caja libre acumulado. La compañía espera una mejora progresiva de márgenes en el segmento Marítimo, actualmente el más rezagado, conforme maduren varios programas de primera clase como las fragatas Hunter y los submarinos SSN-AUKUS.

Lo que presionaron los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. Primero, el presupuesto de defensa de EE. UU.: varios analistas intentaron cuantificar el impacto de una hipotética subida de hasta el 50% en el presupuesto federal de defensa para el ejercicio fiscal 2027. Arseneault y Woodburn reconocieron el potencial al alza pero se negaron a incorporarlo a las previsiones, señalando que los efectos sobre la cuenta de resultados no se materializarían antes de 2028 o 2029. Segundo, los analistas cuestionaron la aparente desaceleración del crecimiento de ventas respecto a 2025; Brad Greve aclaró que el 10% de 2025 incluía el año completo de Ball Aerospace —adquirida a mediados de 2024—, por lo que el crecimiento orgánico comparable fue del 9%, en línea con la guía para 2026. Tercero, se preguntó repetidamente por los flujos de caja y el nivel de anticipos esperado para 2026: la dirección cifró en unos 600 millones de libras el saldo neto de amortización de anticipos previos para ese año, sin incluir nuevas entradas. Cuarto, los analistas indagaron sobre la posibilidad de una participación de Airbus en el programa GCAP ante la incertidumbre sobre el proyecto FCAS franco-alemán; Woodburn dejó la decisión en manos de los tres gobiernos socios —Reino Unido, Italia y Japón— y no quiso especular.