Qué dijo la dirección de Alibaba Group Holding Limited en la llamada del Q3 2026

Un trimestre de inversión agresiva que comprime márgenes

Alibaba cerró el trimestre de diciembre de 2025 con ingresos consolidados de 284.800 millones de yuanes, aunque la compañía aclaró que, excluyendo las desinversiones de Sun Art e Intime, el crecimiento orgánico fue del 9%. La nota negativa fue la caída del 57% en el EBITA ajustado consolidado, consecuencia directa de las apuestas estratégicas en inteligencia artificial y en el negocio de comercio inmediato (quick commerce). El flujo de caja libre se redujo en 27.700 millones de yuanes respecto al mismo periodo del año anterior. La dirección no presentó esto como un deterioro del negocio, sino como el coste deliberado de una reinversión a gran escala.

El segmento de comercio electrónico en China generó 159.300 millones de yuanes en ingresos, un 6% más, pero el ingreso por gestión de clientes (CMR) apenas creció un 1%. La compañía atribuyó la desaceleración a un consumo macro débil, un invierno cálido y el desplazamiento del calendario del Año Nuevo chino. El negocio de quick commerce facturó 20.800 millones de yuanes, con un crecimiento del 56%, y la dirección espera que su economía unitaria siga mejorando. Para el trimestre de marzo, la compañía espera una recuperación notable tanto del CMR como del EBITA del segmento de comercio electrónico.

La nube y la IA aceleran; el objetivo de 100.000 millones de dólares en cinco años

Cloud Intelligence Group fue el motor del trimestre: los ingresos procedentes de clientes externos crecieron un 35%, frente al 29% del trimestre anterior, y los productos relacionados con IA encadenaron su décimo trimestre consecutivo de crecimiento de triple dígito. La cuota de mercado de Alibaba Cloud alcanzó el 36%, con tres trimestres consecutivos de ganancias. La dirección anunció como objetivo superar los 100.000 millones de dólares en ingresos combinados de nube e IA —incluyendo el negocio de modelo como servicio (MaaS)— en un plazo de cinco años, aunque advirtió expresamente que el crecimiento no será lineal. El margen EBITA ajustado del segmento se mantuvo estable en torno al 9%.

La compañía también reveló que su chip propio, T-Head, ha alcanzado una producción acumulada de 470.000 unidades y que los ingresos anuales del negocio de chips han alcanzado el nivel de los 10.000 millones de yuanes. Más del 60% de los chips T-Head se destinan a clientes externos a través de la nube pública e híbrida, abarcando sectores como las finanzas digitales, la conducción autónoma y la manufactura inteligente. Ante una pregunta directa sobre una posible salida a bolsa de T-Head, la dirección no descartó un IPO futuro, pero señaló que no existe ningún calendario definido.

Las preguntas que incomodaron a los analistas

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, sobre la desaceleración del CMR: la dirección reconoció los factores macro pero evitó dar cifras concretas para el trimestre en curso, limitándose a señalar que la tendencia ha "mejorado significativamente" respecto a diciembre. Segundo, sobre quick commerce: la dirección reiteró el objetivo de superar 1 billón de yuanes en GMV para el ejercicio 2028, prometió flujo de caja positivo al alcanzar esa cifra y rentabilidad del negocio en el ejercicio 2029, pero no concretó cuánto capital adicional se destinará. Tercero, sobre el objetivo de 100.000 millones de dólares en la nube: cuando un analista de Citic pidió el CAGR implícito, el CEO respondió que el inversor podía calcularlo asumiendo linealidad, pero insistió en que el crecimiento no será lineal y que parte de las inversiones actuales no producirán ingresos hasta uno o dos años después.