Qué dijo la dirección de Alibaba Group Holding Limited en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de inversión acelerada, no de cosecha

Alibaba cerró el primer trimestre fiscal 2026 con ingresos totales de 247.700 millones de yuanes. Excluidas las aportaciones de Sun Art e Intime —negocios ya desinvertidos—, el crecimiento comparable fue del 10% interanual. Sin embargo, el dato que dominó la llamada no fue el crecimiento sino el gasto: el EBITDA ajustado cayó un 14% debido a la escalada de inversiones en comercio instantáneo (quick commerce) y en infraestructura de nube e inteligencia artificial. El flujo de caja libre fue negativo en 18.800 millones de yuanes, consecuencia directa de un CapEx trimestral de aproximadamente 39.000 millones de yuanes, el mayor de la historia reciente de la compañía. La dirección presentó este deterioro como una decisión estratégica deliberada, no como una señal de debilidad operativa.

El negocio de gestión de clientes (CMR) del comercio electrónico en China creció un 10%, impulsado por la mejora en la tasa de monetización (take rate), tanto por la comisión de servicio de software del 0,6% implantada el año pasado como por la mayor penetración de QZT, una herramienta publicitaria basada en inteligencia artificial. Los miembros del programa de fidelización 88VIP superaron los 53 millones, con crecimiento de dos dígitos interanual.

Dos apuestas históricas: nube con IA y consumo instantáneo

La nube fue el segmento más destacado: los ingresos crecieron un 26% interanual, con los ingresos relacionados con IA manteniendo un crecimiento de triple dígito por octavo trimestre consecutivo y representando ya más del 20% de los ingresos externos del segmento. La compañía espera que esta aceleración continúe en los próximos trimestres, apoyada en el plan de inversión de 380.000 millones de yuanes en tres años para infraestructura de nube e IA. El margen EBITA ajustado de la nube se mantuvo estable en el 8,8%, aunque la dirección señaló que la prioridad actual es el crecimiento de usuarios y casos de uso, no la expansión de márgenes. La alianza con SAP fue citada como evidencia del reconocimiento internacional de las capacidades de Alibaba Cloud.

En el frente del consumo, la compañía integró Taobao, Tmall, Ele.me y Fliggy en un único grupo de comercio electrónico en China y lanzó Taobao Instant Commerce a finales de abril. Según la dirección, el volumen máximo de pedidos diarios en agosto alcanzó los 120 millones, con una media semanal de 80 millones, y los consumidores activos mensuales del negocio de quick commerce llegaron a 300 millones, un crecimiento del 200% respecto a antes de abril. La compañía espera que Taobao Instant Commerce añada un billón de yuanes en GMV anualizado incremental en los próximos tres años.

Preguntas incómodas en el turno de analistas

Los analistas concentraron sus preguntas en tres puntos de tensión. El primero fue la rentabilidad del quick commerce: varios preguntaron cuándo y cómo se recuperará la inversión. La dirección respondió que espera reducir a la mitad las pérdidas unitarias en el corto plazo mediante mejora en la mezcla de clientes, aumento del valor medio del pedido y optimización logística, pero esquivó dar un calendario concreto de rentabilidad. El segundo punto fue la asignación de capital entre nube y comercio: un analista de Morgan Stanley preguntó directamente si el mismo capital invertido en IA no generaría mayores retornos que el quick commerce. El CFO Toby Xu defendió ambas apuestas como oportunidades históricas simultáneas y rechazó priorizar una sobre la otra, argumentando que el balance —con casi 50.000 millones de dólares en caja neta— permite sostener ambas. El tercer punto fue el historial de Ele.me: un analista de JPMorgan recordó que Alibaba lleva desde 2018 intentando competir con Meituan sin éxito. El CEO Eddie Wu reconoció implícitamente los fracasos pasados pero argumentó que esta vez la integración con el tráfico de Taobao cambia la ecuación. La dirección no respondió con cifras de participación de mercado futura ni con plazos de breakeven a nivel de segmento.