Qué dijo la dirección de AstraZeneca PLC en la llamada del Q4 2025

Un año sólido con viento en contra en el horizonte

AstraZeneca cerró 2025 con un crecimiento de ingresos del 8% y un aumento del 10% en ventas de productos, impulsado por la demanda global de sus medicamentos oncológicos y de enfermedades raras. El beneficio por acción ajustado (core EPS) creció un 11%, en línea con la guía anual. La compañía contabilizó 16 medicamentos con ventas superiores a mil millones de dólares y espera llegar a 25 para 2030, año en que se ha fijado el objetivo de alcanzar 80.000 millones de dólares en ingresos. Los mercados emergentes fuera de China crecieron un 22%, una cifra que la dirección destacó como señal de una diversificación geográfica que empieza a rendir frutos.

El gran nubarrón para 2026 es Farxiga: el fármaco entrará en el programa de compras por volumen (VBP) en China en el primer trimestre —junto con Lynparza y roxadustat— y perderá la exclusividad en Estados Unidos en abril. En 2025, Farxiga generó 1.700 millones de dólares solo en el mercado estadounidense. La dirección anticipa también un incremento del gasto de capital de aproximadamente un tercio respecto a 2025, que incluye inversiones en instalaciones de anticuerpos conjugados a fármacos (ADC) en Singapur, así como nuevas plantas en Estados Unidos y China. A pesar de estos factores, la compañía espera un crecimiento de ingresos de entre el porcentaje medio y alto de un dígito en 2026 y un crecimiento del core EPS de dos dígitos bajos, ambos en tipos de cambio constantes.

China, Farxiga y los mercados emergentes: el ángulo clave

China merece atención especial para el lector hispanohablante interesado en el impacto de Asia emergente sobre las grandes farmacéuticas. La región representó en 2025 cerca de la mitad de los ingresos de mercados emergentes de Farxiga. La implementación del VBP —sistema de licitación centralizada que recorta precios y volúmenes— golpeará a Farxiga, Lynparza y roxadustat en el primer trimestre de 2026. La directora regional Iskra Reic señaló que, pese al impacto inicial, espera una recuperación de la marca Farxiga en el medio plazo, similar a lo ocurrido con Betaloc y Crestor en el pasado, apoyada en la lealtad de los pacientes en el canal minorista. Como contrapeso, Fasenra, Truqap y Calquence acaban de entrar en la lista nacional de reembolso de China (NRDL) a partir del 1 de enero de 2026, y Enhertu —ya en la NRDL desde enero de 2025— logró incluirse en más de 1.000 hospitales en menos de un trimestre. La directora financiera Aradhana Sarin precisó que el acuerdo MFN (nación más favorecida) en precios ya está incorporado en la guía de 2026.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

El interrogatorio se concentró en tres áreas de incertidumbre. Primera, los ensayos de camizestrant (SERD oral): los analistas presionaron sobre el impacto que el resultado del competidor lidERA podría tener sobre el diseño de SERENA-4 y la relevancia comercial de CAMBRIA-1. La directora de I+D Susan Galbraith defendió que SERENA-4 está diseñado para enriquecer la población endocrina-sensible y que los estudios CAMBRIA-1 y CAMBRIA-2 juntos cubren el mayor espectro posible de pacientes en el entorno adyuvante. Segunda, el compromiso con la obesidad: el analista Steve Scala cuestionó directamente si un mercado de productos indiferenciados y baja rentabilidad encaja con la estrategia tradicional de AstraZeneca. La respuesta de Ruud Dobber argumentó que la oportunidad global en metabolismo cardiovascular es enorme, que los mercados internacionales aún están subpenetrados y que AstraZeneca puede competir en la próxima generación de agentes (orales de larga duración, combinaciones novedosas). Pascal Soriot añadió que no se movería a Fase III con elecoglipron si no tuviera un perfil competitivo en monoterapia. Tercera, la asignación de capital: ante la pregunta de si la compañía debería priorizar recompras o grandes adquisiciones, la directora financiera subrayó que el objetivo de 80.000 millones de dólares es orgánico, que la deuda neta sobre EBITDA de 1,2 veces deja margen, pero que la disciplina de valoración en operaciones corporativas es innegociable. Dos preguntas —el perfil competitivo de Wainua frente a silenciadores ya aprobados y el detalle completo del acuerdo con Alteolog— recibieron respuestas parciales o fueron reconducidas por la dirección.