Qué dijo la dirección de Aya Gold & Silver Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre de récords tras un año de puesta en marcha

Aya Gold & Silver cerró 2025 con ingresos anuales de 202 millones de dólares frente a 39 millones en 2024, una utilidad neta de 46 millones de dólares (contra una pérdida de 26 millones el año anterior) y un flujo de caja operativo de 72 millones de dólares. La compañía terminó el ejercicio con 136 millones de dólares en efectivo no restringido. El cuarto trimestre fue el más sólido: ingresos de 75 millones de dólares, utilidad neta de 18 millones y un margen por onza de 38 dólares, partiendo de un precio neto realizado de plata de 58 dólares. La dirección señaló que el precio realizado promedio en el primer trimestre de 2026 se sitúa alrededor de 80 dólares, lo que implicaría un margen aproximadamente 20 dólares superior al del cuarto trimestre.

La planta de Zgounder —ubicada en Marruecos— opera hoy a 3.800 toneladas diarias, un 40 % por encima de su capacidad nominal de 2.700 toneladas, con una recuperación metalúrgica del 91 % en el trimestre y una disponibilidad de planta del 99 %. La compañía cambió su método de minería de selectivo a masivo (bulk mining), lo que le permitió actualizar el plan de mina a 6 millones de onzas anuales durante 11 años, con un costo en efectivo promedio de 16,26 dólares por onza. La guía para 2026 contempla entre 6,2 y 6,8 millones de onzas de equivalente plata, incluyendo 1 millón proveniente del procesamiento de colas en Boumadine.

Lo que viene: Boumadine como segundo pilar

La dirección dedicó buena parte de la llamada al proyecto Boumadine, también en Marruecos, cuyo EEP (Evaluación Económica Preliminar) publicado en 2025 proyecta una producción de 37,5 millones de onzas de equivalente plata anuales en los primeros cinco años, con un capital inicial de 446 millones de dólares, una TIR del 69 %, un VPN antes de impuestos de 2.200 millones de dólares (a 2.800 dólares el oro y 30 dólares la plata) y un periodo de recuperación de 1,3 años. La compañía espera publicar una PEA revisada —que incorporará los resultados de perforación de 2025— hacia finales de junio o principios de julio. Benoit La Salle indicó que Aya tiene intención de financiar la construcción de Boumadine con flujo de caja propio, sin necesidad de nueva deuda ni de emisión de acciones, lo que en su opinión aceleraría materialmente los plazos. También anunció que la compañía está en proceso de listar sus acciones en el NASDAQ, a la espera de depositar los estados financieros anuales ante esa bolsa.

Turno de preguntas: concentrados, combustible y M&A

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el valor de los concentrados de Boumadine: el CFO Ugo Landry-Tolszczuk confirmó que la payabilidad del concentrado de pirita, fijada en 73 % en la PEA original y revisada al 75 %, podría mejorar de forma sustancial dado el alza del precio del azufre, que pasó de unos 150 dólares por tonelada cuando se elaboró la PEA a cerca de 700 dólares en la actualidad. La compañía señaló que el mayor comprador de azufre del mundo, OCP —con sede en Marruecos—, es un potencial cliente para el concentrado de pirita de Boumadine, aunque este escenario no forma parte del caso base del estudio actualizado. Segundo, el impacto del entorno macroeconómico en los costos: la dirección reconoció un aumento en el precio del combustible en Marruecos, pero subrayó que la planta de Zgounder opera con electricidad de la red (solar y eólica), lo que limita su exposición. Tercero, la estrategia de M&A: La Salle confirmó que la compañía analiza oportunidades en Marruecos y espera cerrar alguna transacción menor durante 2026, aunque descartó operaciones fuera del país y subrayó que cualquier adquisición se haría principalmente en efectivo, sin dilución significativa para el accionista.