Qué dijo la dirección de Axalta Coating Systems Ltd. en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido pese a la debilidad en Norteamérica

Axalta cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas netas de aproximadamente 1.300 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 272 millones, con un margen del 21,5%, 50 puntos básicos mejor que un año antes. Fue el séptimo trimestre consecutivo en el que la compañía igualó o superó su objetivo de margen del 21%. El beneficio por acción ajustado fue de 0,59 dólares, prácticamente sin cambios respecto al año anterior. El flujo de caja libre del trimestre alcanzó los 290 millones, un récord para un cuarto trimestre. Sin embargo, los volúmenes de diciembre en los segmentos de refinish e industrial decepcionaron respecto a lo previsto, y el negocio de Performance Coatings quedó por debajo de las expectativas, en gran medida por la desaceleración en Norteamérica. En el conjunto del año, el EBITDA ajustado récord fue de 1.128 millones, con un margen del 22%, y el flujo de caja libre superó los 466 millones.

El impacto geográfico fue desigual: tres de las cuatro regiones —Sudamérica, Europa y Asia— registraron crecimiento en refinish durante el trimestre, mientras que Norteamérica arrastró el conjunto. En movilidad, el negocio de vehículos comerciales resistió a pesar de que la producción de camiones pesados clase 8 en Norteamérica cayó alrededor de un 30% respecto al año anterior, apoyada en nuevas captaciones de clientes y en un efecto positivo de divisas. En Brasil, la compañía anunció nuevas victorias comerciales en el segmento de vehículos ligeros que aportarán cerca de 30 millones de dólares adicionales en 2026.

Perspectivas para 2026: inicio lento, recuperación en el segundo semestre

La dirección prevé que el primer trimestre de 2026 será el más débil del año, con una caída de ingresos de mediados de un dígito porcentual y un EBITDA ajustado de entre 240 y 250 millones. Para el conjunto del año, la compañía espera que los ingresos crezcan en un porcentaje bajo de un dígito, que el EBITDA ajustado se sitúe entre 1.140 y 1.170 millones —otro récord histórico—, que el margen se mantenga por encima del 22% y que el flujo de caja libre supere los 500 millones. La compañía espera que el apalancamiento neto caiga por debajo de 2 veces a final de año. La recuperación, según la dirección, depende de varios factores: bajadas de tipos de interés, moderación de los costes de seguros, mayor producción de camiones clase 8 en la segunda mitad del año y posibles reformas fiscales en Estados Unidos. En refinish, la consolidación del mayor distribuidor de Norteamérica —que comenzó en el segundo trimestre de 2025— se espera que concluya en el segundo trimestre de 2026.

Para los mercados hispanos, destacan las victorias comerciales en Brasil en el segmento de vehículos ligeros, que contribuirán con aproximadamente 30 millones de dólares de beneficio adicional interanual en 2026, y el crecimiento registrado en América Latina en el negocio de movilidad durante 2025.

Turno de preguntas: la fusión con Axonobel y las dudas sobre el ritmo de recuperación

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en la fusión anunciada con Axonobel. La dirección reiteró que el objetivo de 600 millones de dólares en sinergias es alcanzable, aunque se negó a desglosar el impacto sobre márgenes de las sinergias de ingresos, aplazando más detalles a fases posteriores del proceso. Sobre la cotización, se aclaró que la intención es que la empresa combinada cotice principalmente en la Bolsa de Nueva York, con un período de cotización dual de aproximadamente doce meses. En cuanto a posibles desinversiones del negocio de pinturas decorativas de Axonobel, la dirección no descartó operaciones pero remitió la decisión al equipo directivo de la empresa combinada, mencionando como referencia la venta que realizó Akzonobel de su negocio deco en India a múltiplos de mediados de los veinte. Los analistas también presionaron sobre cuándo se normalizarán los niveles de siniestralidad en refinish y cuándo se recuperará la producción de camiones pesados, preguntas a las que la dirección respondió con cautela, reconociendo que el calendario exacto de la recuperación sigue siendo incierto.