Qué dijo la dirección de Aura Minerals en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de récords, con la mina MSG como principal punto de atención

Aura Minerals cerró el primer trimestre de 2026 con producción récord de 82.100 onzas equivalentes de oro, ingresos de 383 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 244 millones, el sexto trimestre consecutivo en máximos históricos. La compañía atribuye el salto interanual —el EBITDA triplicó el del primer trimestre de 2025— a tres factores combinados: el primer trimestre completo de la mina MSG, adquirida el año pasado; la consolidación de Borborema, que en 2025 aún estaba en arranque; y un precio del oro más alto. El flujo de caja libre recurrente alcanzó 95 millones de dólares, aunque la cifra estuvo afectada por 33 millones en pagos realizados sobre coberturas de Borborema y un consumo temporal de capital de trabajo de 42 millones. La deuda neta se mantuvo estable en 115 millones, con un ratio deuda neta/EBITDA que descendió de 0,28 a 0,16. El directorio aprobó dividendos de 65 millones de dólares, equivalentes a 0,76 dólares por acción.

El costo de sostenimiento total (AISC) subió a 1.829 dólares por onza, frente a 1.521 dólares en el trimestre anterior. La dirección explicó que sin MSG —que atraviesa un proceso de reconversión operativa— el AISC habría sido de aproximadamente 1.500 dólares. La compañía prevé que los costos de MSG permanezcan elevados también en el segundo trimestre, mientras concentra sus esfuerzos en el desarrollo subterráneo de la mina, y espera mejoras progresivas en el tercer y cuarto trimestre.

Lo que viene: expansiones, Era Dorada y un objetivo de 600.000 onzas

El hecho más relevante del trimestre en materia de crecimiento fue la aprobación definitiva del directorio para iniciar la construcción del proyecto Era Dorada, en Guatemala. La compañía espera que la producción de ese proyecto comience en 2028, con una tasa anual de 111.000 onzas según el estudio de factibilidad, y con potencial de expansión. Las reservas del proyecto pasaron de cerca de un millón de onzas en el momento de la adquisición a 1,7 millones actualmente. Aura también destacó un componente ambiental y social: el proyecto combinará energía geotérmica renovable y tratamiento de agua potable para las comunidades cercanas, elementos que la dirección subrayó como parte de su posicionamiento ESG en una jurisdicción históricamente sensible.

En Brasil, la firma acordó el traslado de una carretera en Borborema —con la firma del contrato ante el municipio de Denis— lo que extiende la vida útil de esa mina a 36 años y abre la puerta a una expansión de la planta hasta cuatro millones de toneladas anuales. La compañía espera presentar esa decisión al directorio entre el segundo y el tercer trimestre de 2026. En paralelo, la mina Almas también avanza hacia una capacidad de tres millones de toneladas, con estudios en marcha para eventualmente llegar a cuatro. Las reservas probadas y probables del grupo más que se duplicaron en un año, pasando de 3,4 a 7,2 millones de onzas. El proyecto Matupa, ya con licencia y estudio de factibilidad, se prevé que inicie construcción en 2027 para no superponer equipos con Era Dorada.

Turno de preguntas: MSG, costos en divisas emergentes y política de coberturas

Los analistas de Goldman Sachs, Bradesco BBI, XP, Bank of America, Itaú BBA y BTG Pactual concentraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue MSG: varios analistas pidieron precisiones sobre el calendario del turnaround y el nivel de producción esperable a fin de año. La dirección reiteró que el objetivo es terminar 2026 con una visión clara de que la mina puede producir cerca de 80.000 onzas anuales en 2027 a un AISC próximo a 2.000 dólares, pero advirtió que el segundo trimestre será aún débil, con mejoras graduales en el tercero y el cuarto. El indicador clave que la dirección propuso seguir es el avance de los túneles subterráneos: de 35 metros mensuales bajo la gestión anterior, Aura ya alcanza entre 60 y 65 metros por mes.

La segunda área de debate fue el impacto cambiario sobre los costos. Edgard Pinto de Souza, de Itaú BBA, preguntó qué tipo de cambio usó la compañía en su guía anual y si la apreciación del real brasileño y el peso mexicano podría llevar los costos hacia el extremo superior del rango. El CFO Kleber Cardoso respondió que la guía se elaboró con un dólar/real de 5,30, y que por ahora la compañía se siente cómoda con esa referencia sin necesidad de revisar la orientación. Sobre coberturas de oro, aclaró que la firma analiza comprar opciones de venta simples en lugar de los collares de costo cero usados en el pasado, dado que los márgenes actuales reducen la urgencia de financiar la cobertura vendiendo opciones de compra, aunque la volatilidad reciente del precio del oro encarece cualquier estructura. En materia de cobertura cambiaria, Rodrigo Barbosa descartó su utilidad estructural: solo podría considerarse para hitos puntuales de capital.

La tercera área fue la acumulación de proyectos simultáneos y la capacidad del equipo directivo para gestionarlos. Lawson Winder, de Bank of America, preguntó explícitamente si la organización tiene personal suficiente. Barbosa reconoció que es la principal preocupación interna y explicó que la decisión de no superponer las construcciones de Era Dorada y Matupa obedece precisamente a ese límite de recursos humanos. También respondió preguntas sobre M&A: la compañía busca activos en América —oro y cobre— donde pueda agregar valor operativo, preferentemente proyectos greenfield listos para construir o minas en operación con potencial de mejora, evitando pagar precios de referencia por activos emblemáticos sin ángulo de mejora identificable.