Qué dijo la dirección de Aura Minerals en la llamada del Q4 2025

Récord de producción y EBITDA duplicado por tercer año consecutivo

Aura Minerals cerró el cuarto trimestre de 2025 con una producción de 82.000 onzas equivalentes de oro, un 23% más que en el mismo periodo del año anterior, impulsada por la entrada en operación comercial de Borborema y la incorporación de un mes de la mina MSG, adquirida en diciembre. En el conjunto del año, la producción alcanzó 280.000 onzas, dentro del rango de su guía. Los ingresos del trimestre llegaron a 322 millones de dólares, con un precio promedio del oro cercano a los 4.000 dólares por onza, lo que permitió un EBITDA ajustado de 208 millones de dólares —sexto récord trimestral consecutivo— y un EBITDA anual de 547 millones. La compañía reportó una pérdida neta de 20 millones de dólares, atribuida íntegramente a pérdidas no realizadas en derivados de oro; el ingreso neto ajustado del año fue de 206 millones. El costo total sostenido (AISC) cerró ligeramente por debajo del extremo inferior de la guía, en 1.368 dólares por onza equivalente. El apalancamiento neto se mantuvo por debajo de 0,3 veces el EBITDA de los últimos doce meses, incluso tras el pago de la adquisición de MSG y el reparto de 116 millones de dólares en dividendos durante el año.

Lo que viene: MSG, Era Dorada y la expansión de Borborema marcan la agenda de 2026

La dirección espera que el AISC consolidado aumente entre 262 y 407 dólares por onza en 2026 respecto a 2025. La compañía atribuye entre el 70% y el 80% de ese incremento a MSG, cuyo costo en 2025 superó los 3.000 dólares por onza. Para MSG, la guía proyecta entre 50.000 y 60.000 onzas de producción mientras se ejecuta el plan de reconversión operativa; la meta declarada es llegar a más de 80.000 onzas anuales a un costo inferior a 2.000 dólares por onza a partir de 2027. Borborema obtuvo el permiso para reubicar una carretera que libera 670.000 onzas adicionales de reservas; la compañía estima que esas onzas podrían generar más de 2.000 millones de dólares antes de impuestos a los precios actuales del oro. La dirección espera presentar al consejo de administración la aprobación de la construcción completa de Era Dorada —cuyo CapEx estimado ronda los 380 millones de dólares— entre el primer y el segundo trimestre de 2026. La expansión de la planta de Almas hasta 3 millones de toneladas anuales también está en marcha, con miras a 4 millones si los resultados exploratorios lo justifican. La compañía espera ser elegible para el índice GDX entre el tercer y cuarto trimestre de 2026, tras haber elevado su volumen diario de negociación de 1,5 millones de dólares a 100 millones gracias a su incorporación al Nasdaq.

Turno de preguntas: los analistas sondearon costos, reservas y disciplina de capital

Los analistas de Goldman Sachs, Itaú BBA, BTG Pactual, Bank of America, JPMorgan y Bradesco concentraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la coherencia entre la guía de producción y el inminente informe de reservas: la dirección confirmó que la guía ya incorpora cortes de ley más bajos derivados del precio del oro más alto, lo que reduce los grados promedio de algunas minas —especialmente Borborema— pero amplía reservas y valor neto del activo. Segundo, el impacto de MSG sobre los costos y el dividendo: Rodrigo Barbosa descartó que el aumento de AISC y CapEx refleje deterioro operativo y reiteró que la política de distribución —20% del EBITDA menos CapEx recurrente— no está en riesgo; en los últimos trimestres la compañía ha pagado entre un 50% y un 60% por encima del mínimo de esa política. Tercero, el alcance de la expansión de Borborema: el equipo técnico aclaró que los filtros son el cuello de botella actual, que la inversión para resolverlo ya está contratada y que una eventual expansión hasta 4 millones de toneladas implicaría construir circuitos paralelos de molienda y lixiviación, aunque el CapEx definitivo está aún en ingeniería. Ningún ejecutivo quiso precisar cifras de reservas o grados actualizados antes de la publicación del informe anual 20-F, previsto para finales de marzo.