Qué dijo la dirección de AngloGold Ashanti plc en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récords: flujo de caja, dividendos y reservas

AngloGold Ashanti cerró 2025 con los mejores resultados de su historia en prácticamente todas las métricas financieras clave. El flujo de caja libre del año completo alcanzó los 2.900 millones de dólares, casi tres veces el de 2024, impulsado por un precio del oro que promedió 3.468 dólares por onza —un 45% más que el año anterior— y por una producción que creció un 16% hasta 3,1 millones de onzas. El EBITDA ajustado aumentó un 129% hasta 6.300 millones de dólares. La compañía pasó de una deuda neta de 567 millones a una posición de caja neta de 879 millones de dólares. Solo en el cuarto trimestre, el flujo de caja libre superó los 1.000 millones de dólares, más del triple que en el mismo período del año anterior. La tasa de frecuencia de lesiones registrables llegó a su nivel históricamente más bajo: 0,97 por millón de horas trabajadas.

La incorporación de la mina Sukari —adquirida con la compra de Centamin— fue determinante: la compañía estima que en el primer año de propiedad generó casi un tercio del precio neto de adquisición. Las operaciones en Ghana (Obuasi, Geita, Iduapriem), Tanzania (Geita), Guinea (Siguiri) y Egipto (Sukari) concentran más del 70% de la producción y el 80% de las reservas en activos clasificados como Nivel 1. Cabe destacar para los mercados hispanohablantes que la operación Cerro Vanguardia (CVSA) en Argentina contribuyó con 3,7 millones de onzas de plata, y que la mejora en el entorno político y cambiario del país permitió a la compañía repatriar flujos de caja con normalidad, algo que había sido un obstáculo en el pasado.

Perspectivas: Nevada, crecimiento orgánico y disciplina de capital

La compañía espera producir entre 2,8 y 3,17 millones de onzas en 2026, con costos en efectivo para operaciones gestionadas de entre 1.335 y 1.455 dólares por onza. El aumento de costos se atribuye aproximadamente a partes iguales a mayores regalías vinculadas al precio del oro y a inflación y movimientos cambiarios. Para 2027, la dirección anticipa que la continuación del incremento productivo en Obuasi (con meta de más de 300.000 onzas en 2026) sostendrá el crecimiento, mientras los costos unitarios se mantendrían estables en términos reales.

El proyecto más relevante del periodo es Arthur Gold, en Nevada, cuya primera reserva mineral probable se sitúa en 4,9 millones de onzas (88 millones de toneladas a 1,75 g/t), con una producción media esperada de unas 500.000 onzas anuales, cercana a 800.000 onzas en los primeros años, a lo largo de una vida inicial de nueve años. La compañía estima costos en efectivo de alrededor de 780 dólares por onza y un costo sostenido total (AISC) de 950 dólares. El capital inicial se calcula en 3.600 millones de dólares, con retornos que la dirección describe como claramente superiores al 20% incluso con precios de largo plazo. El estudio de prefactibilidad ya está concluido; la factibilidad arrancará en el segundo trimestre de 2026 y se prevé terminarla en el cuarto trimestre de 2027. El proceso de permiso ambiental federal comenzaría en el primer trimestre de 2027. La dirección espera que el proyecto esté en producción a principios de la próxima década.

Paralelamente, la compañía identificó oportunidades de crecimiento orgánico en sus minas actuales —Sukari, Geita, Obuasi, Siguiri y Cuiabá— que podrían añadir entre un 10% y un 15% de producción adicional en un plazo de tres años, sin requerir capital significativo más allá del ya comprometido. El ejemplo más concreto es Sukari, donde ampliar el movimiento subterráneo de 1,2 a 2,3 millones de toneladas de mineral de mayor ley podría añadir unas 100.000 onzas anuales.

Turno de preguntas: dividendos, M&A y agua en Nevada

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue la política de dividendos: ante precios del oro en máximos, varios preguntaron si el pago extraordinario de 350 millones de dólares —que llevó el dividendo total de 2025 a 1.800 millones— establece un nuevo piso. El director general evitó comprometerse con un porcentaje concreto y reiteró que las decisiones se tomarán trimestre a trimestre. El segundo frente fue la desinversión de CVSA en Argentina: la compañía confirmó que el proceso de venta se paralizó porque la mejora del precio del oro y la plata hizo que el activo se volviera mucho más valioso, y que por el momento son propietarios satisfechos. Sobre adquisiciones externas, la dirección fue explícita en señalar que el 99,9% del foco está en el crecimiento orgánico, dado que es difícil pagar una prima y aun así crear valor neto. El tercer foco fue el riesgo hídrico en Nevada: ante la oposición local registrada en otros proyectos de la región, la dirección subrayó que el diseño de Arthur Gold minimiza el uso de agua y que mantiene una relación de colaboración con organizaciones no gubernamentales locales. No se esquivó la pregunta, pero tampoco se ofrecieron compromisos cuantificables.