Qué dijo la dirección de Atmos Energy Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año récord y una nueva base de partida

Atmos Energy cerró su ejercicio fiscal 2025 con un beneficio por acción diluido de 7,46 dólares, lo que supone el vigésimo tercer año consecutivo de crecimiento del BPA y el cuadragésimo primero de incremento del dividendo. El gasto de capital consolidado alcanzó los 3.600 millones de dólares, con el 87% dedicado a seguridad y fiabilidad del sistema. La base de activos regulados creció un 14% hasta los 21.000 millones de dólares estimados al cierre del ejercicio. La compañía terminó el año con una capitalización en fondos propios del 60% y una liquidez disponible de aproximadamente 4.900 millones de dólares, de los cuales 1.600 millones corresponden a recursos de capital futuro ya comprometidos mediante su programa de emisión continua (ATM), suficientes para cubrir las necesidades de equity del ejercicio 2026 y parte de las de 2027.

El crecimiento de clientes siguió siendo sólido: se incorporaron cerca de 57.000 clientes residenciales nuevos en el ejercicio, más de 44.000 de ellos en Texas; 3.200 clientes comerciales y 29 industriales, estos últimos con un consumo estimado de 4 Bcf anuales una vez en plena operación, equivalente en términos volumétricos a más de 74.000 clientes residenciales. En los últimos cinco años la compañía ha sumado 225 clientes industriales con una carga anual proyectada de 63 Bcf cuando estén plenamente operativos.

Plan quinquenal y previsiones para 2026

Atmos presentó un plan de inversión de 26.000 millones de dólares para el periodo 2025-2030, con el 85% orientado a seguridad y fiabilidad y alrededor del 80% —unos 21.000 millones— concentrado en Texas. La compañía espera que este nivel de gasto soporte un crecimiento anual de la base regulada de entre el 13% y el 15%, hasta alcanzar aproximadamente 42.000 millones de dólares en 2030. Para el ejercicio 2026, la dirección anticipa un gasto de capital de 4.200 millones de dólares.

Un elemento central del plan es la Ley texana HB 4384, aprobada durante el ejercicio, que permite a las distribuidoras de gas diferir los costes de capital no cubiertos por los mecanismos anuales existentes —depreciación, intereses de construcción e impuestos sobre activos— hasta su recuperación regulatoria. Con esta legislación, la compañía espera recuperar más del 95% de su inversión de capital en un plazo de seis meses y el 99% en doce meses. El impacto de la norma obliga a «rebasar» la orientación de BPA: la guía para 2026 se fija en un rango de 8,15 a 8,35 dólares, y desde el punto medio de esa guía la compañía espera un crecimiento anual del BPA del 6% al 8%, con un BPA proyectado de entre 10,80 y 11,20 dólares en 2030. El consejo de administración aprobó un dividendo anual indicado para 2026 de 4,00 dólares por acción, un 15% más que en 2025, con la intención de mantenerlo creciendo en línea con el BPA.

Turno de preguntas: Waha, equity y legislación texana

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la volatilidad de los precios del gas en el punto de interconexión Waha, en el oeste de Texas, que han registrado episodios de precios profundamente negativos en las semanas recientes. La dirección indicó que el plan quinquenal asume condiciones normales de mercado y que no intenta anticipar el comportamiento de ese mercado; además, aclaró que el 75% de cualquier impacto negativo repercutiría en beneficio de los clientes a través de los mecanismos de ajuste de costes de gas.

Sobre la estructura de financiación, Chris Forsythe precisó que el plan contempla aproximadamente 16.000 millones de dólares en financiación incremental a largo plazo, con una mezcla aproximada de 50% deuda y 50% capital, manteniendo la capitalización en fondos propios en torno al 60%. La compañía no prevé salir al mercado con ninguna emisión distinta al programa ATM para cubrir sus necesidades de equity.

Varios analistas pidieron mayor detalle sobre el impacto anualizado de HB 4384. Forsythe explicó que el salto entre el BPA de 2025 y la guía de 2026 recoge el efecto de año completo de la legislación, y que a partir de ahí el impacto incremental será más estable año a año. También se preguntó si el reparto aproximado 60%-40% del beneficio de HB 4384 entre el segmento de distribución y APT podría variar; la dirección respondió que no espera cambios significativos, dado que el ritmo de inversión por segmento está bien establecido en el proceso de planificación.