Qué dijo la dirección de Atlas Copco AB (publ) en la llamada del Q3 2025

Un trimestre mixto con márgenes bajo presión

Atlas Copco presentó resultados del tercer trimestre de 2025 con pedidos recibidos de SEK 40,5 mil millones y ventas de SEK 41,6 mil millones, con un crecimiento orgánico de ventas del 1%. El margen operativo fue del 20,5%, aunque ajustado por costes de reestructuración alcanzó el 21,3%. La dirección reconoció que el entorno sigue siendo incierto y que esa incertidumbre desincentiva a los clientes a comprometer pedidos grandes. El flujo de caja operativo de SEK 7,3 mil millones fue valorado positivamente por los propios directivos. La compañía realizó seis adquisiciones en el trimestre, destacando ABC Compressors —orientada a aplicaciones de hidrógeno y CO2— y Shareway, una empresa china de la que Atlas Copco adquirió el 70% y que refuerza su presencia y cartera tecnológica en ese mercado.

Por geografías, tanto Norteamérica como Europa registraron crecimiento de dos dígitos en pedidos al ajustar por divisa (ambas +10%), impulsadas por Compressor Technique y Power Technique. Asia tuvo un desarrollo positivo agregado del 1%, aunque con debilidad en grandes compresores de gas y proceso en China. Sudamérica mostró desarrollo positivo en la mayoría de las divisiones. África y Oriente Medio registraron una caída influida por Compressor Technique y Power Technique.

China, aranceles y semiconductores: los focos de atención

La exposición a China concentró parte de la conversación. La adquisición de Shareway fue presentada como estratégica para el desarrollo local, y la dirección reconoció que el mercado chino de compresores industriales y de gas y proceso es más difícil, con menos proyectos en curso. Atlas Copco también detalló su inversión en el campus de Wuxi, donde ha concentrado las instalaciones de Compressor Technique para dar mayor autonomía de diseño e I+D al equipo local, con el objetivo explícito de innovar para reducir costes y ser competitiva en el mercado chino.

Los aranceles estadounidenses —incluyendo la Sección 232, añadida en agosto— impactaron negativamente en los márgenes, aunque la dirección calificó el efecto de no dramático. El CFO Peter Kinnart admitió que la compañía no logró compensar plenamente el impacto arancelario durante el trimestre, en parte por la documentación adicional requerida para acreditar tasas preferenciales en aduana. Respecto a semiconductores, el mercado de nodos avanzados evoluciona bien y Atlas Copco está recibiendo pedidos, pero el exceso de capacidad en nodos intermedios y de legado sigue frenando la recuperación de Vacuum Technique, donde los ingresos cayeron un 6% orgánico.

Turno de preguntas: aranceles, semis y márgenes de adquisiciones

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, sobre aranceles: Klas Bergelind (Citi) preguntó si el impacto de la Sección 232 sería mayor en el cuarto trimestre dado que el pleno efecto aún no se había sentido; Kinnart respondió que la compañía está mejor posicionada para documentar productos en aduana, pero reconoció que en términos absolutos el coste aumentará. Segundo, sobre semiconductores: varios analistas buscaron orientación sobre 2026 y el impacto de grandes anuncios de inversión en memoria; Rego se limitó a confirmar que Atlas Copco está bien posicionada en todos los actores del mercado, pero declinó proyectar más allá del cuarto trimestre. Tercero, sobre el bajo aporte de las adquisiciones al margen: Anders Idborg (ABG) cuestionó por qué durante seis trimestres las adquisiciones han contribuido poco al EBIT; la dirección explicó que los primeros meses se concentran costes de integración —especialmente en ciberseguridad— y que la recuperación llega con el tiempo mediante sinergias. La compañía espera que la actividad de los clientes se mantenga en niveles similares a los del tercer trimestre.