Qué dijo la dirección de Algoma Steel Group Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre golpeado por los aranceles del 50 %

Algoma Steel cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con un EBITDA ajustado negativo de 87,1 millones de dólares canadienses, en línea con la guía que la compañía había comunicado previamente. Los envíos totalizaron 419.000 toneladas netas, una caída del 12,7 % frente al mismo período del año anterior. El costo arancelario imputado en el trimestre ascendió a 90 millones de dólares —214 dólares por tonelada— después de que Washington elevara el arancel sobre el acero canadiense al 50 % en junio. La dirección estima que los precios de venta en el mercado canadiense quedaron aproximadamente un 40 % por debajo de lo que habrían sido sin ese impacto. La pérdida neta del trimestre fue de 485,1 millones de dólares, cifra abultada en gran medida por un deterioro contable no monetario de 503 millones de dólares derivado de que la capitalización bursátil cayó por debajo del valor en libros de los activos netos. La compañía finalizó el trimestre con una liquidez de 337 millones de dólares.

Pivote estratégico: de exportador a proveedor doméstico de chapas

La dirección describió un cambio de modelo de negocio forzado por los aranceles: Algoma abandona su histórica estrategia de ventas cruzadas hacia Estados Unidos y se reorienta hacia el mercado canadiense, con foco en chapa gruesa —segmento en el que es el único productor discreto del país— y en productos de bobina seleccionados. El consejero delegado saliente, Michael Garcia, señaló que la compañía está acelerando el cierre de sus altos hornos y baterías de coque para adelantar un año la transición al horno de arco eléctrico (EAF), proceso cuya primera unidad logró su primer arco y primera producción de acero en julio. La inversión acumulada en el proyecto EAF alcanzó 910 millones de dólares al 30 de septiembre, y la compañía espera que el costo final total ronde los 987 millones. Para respaldar esta transición, Algoma aseguró 500 millones de dólares en líneas de crédito gubernamentales —400 millones del gobierno federal y 100 millones de Ontario— y amplió su línea ABL de 300 a 375 millones de dólares estadounidenses. La compañía espera que la combinación de menor inventario, devoluciones fiscales por pérdidas operativas y la liberación de capital de trabajo derivada del cambio a la cadena de suministro del EAF genere entradas de efectivo superiores a 250 millones de dólares durante 2026. Rajat Marwah asumirá como consejero delegado el 1 de enero de 2026, en sustitución de Garcia.

Lo que preocupó a los analistas

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre dos puntos centrales. El primero fue la viabilidad del negocio si los aranceles del 50 % se mantienen: la dirección respondió que, una vez completada la transición al EAF y cerrada la operación de altos hornos, la compañía espera volúmenes de entre 1 y 1,2 millones de toneladas anuales en ese escenario y estima acercarse al punto de equilibrio en EBITDA, aunque admitió que el segmento de bobina seguirá bajo presión mientras el mercado canadiense de ese producto cotice con un descuento del 40 % respecto al índice CRU. El segundo foco fue la capacidad del mercado canadiense para absorber los volúmenes que harían viable el modelo: la dirección apeló a la agenda de construcción nacional del gobierno —defensa, infraestructura, construcción naval, energía— pero reconoció que ese mercado "aún no está completamente desarrollado" y que cuantificar la demanda incremental de chapa resulta difícil con precisión. Los analistas también indagaron sobre el uso previsto de las líneas gubernamentales; Marwah explicó que la intención es tirar primero del tramo garantizado —sin warrants asociados— antes de recurrir al tramo no garantizado, al que van vinculados 6,77 millones de warrants a 11,08 dólares por acción.