Qué dijo la dirección de Algoma Steel Group Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre marcado por los aranceles y el cambio de modelo

Algoma Steel registró en el tercer trimestre fiscal 2025 un EBITDA ajustado negativo de 87,1 millones de dólares canadienses. La causa principal fue el arancel estadounidense del 50% sobre el acero canadiense, vigente desde junio, que generó un costo de 90 millones de dólares en el trimestre —equivalente a 214 dólares por tonelada— e hizo prácticamente inviable el mercado estadounidense para la empresa. Los envíos totales cayeron un 12,7% interanual hasta 419.000 toneladas netas, y el ingreso por acero bajó un 12,2% hasta 473 millones de dólares. La pérdida neta del trimestre ascendió a 485,1 millones de dólares, impulsada en gran medida por un deterioro no monetario de 503 millones de dólares originado en la caída de la capitalización bursátil por debajo del valor en libros y en el impacto estructural de los aranceles. El único punto de apoyo fue el laminador de placas: aunque la producción bajó levemente respecto al trimestre anterior por un paro de mantenimiento de dos semanas, la compañía sigue siendo el único productor discreto de placas en Canadá.

Pivote estratégico: del modelo transfronterizo al mercado doméstico

La dirección anunció una reorientación profunda del negocio. Algoma acelerará en aproximadamente un año el calendario original de transición a los hornos de arco eléctrico (EAF), con el objetivo de completar el cierre de los altos hornos y las baterías de coque durante 2025 y 2026. El EAF de la Unidad 1 alcanzó su primer arco y primera producción de acero en julio, y la empresa informó que la inversión acumulada en el proyecto asciende a 910 millones de dólares, con un costo final estimado de 987 millones. La compañía espera concentrar su producción en placas y bobinas seleccionadas para el mercado canadiense, aprovechando su posición como único productor de placas discretas del país. Para 2026, si los aranceles se mantienen al 50%, la dirección estima un volumen de envíos de entre 1 y 1,2 millones de toneladas anuales. La compañía espera acercarse al punto de equilibrio de EBITDA entre tres y seis meses después del cierre definitivo de los altos hornos, aunque reconoció que el mercado canadiense de bobinas sigue deprimido, con precios aproximadamente un 40% por debajo del índice CRU. En paralelo, el gobierno federal y la provincia de Ontario respaldaron a Algoma con 500 millones de dólares en facilidades de crédito —400 millones federales y 100 millones provinciales—, complementadas por la ampliación de la línea ABL hasta 375 millones de dólares estadounidenses. La dirección también anunció el relevo en la cúpula: Michael Garcia se retira a fin de año y Rajat Marwah asumirá como CEO el 1 de enero de 2026.

Preguntas de los analistas: costos, liquidez y demanda doméstica

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la trayectoria de costos del EAF: la dirección indicó que el costo objetivo para productos planos es de alrededor de 220 dólares estadounidenses sobre el precio del chatarra, aunque en la fase inicial —con el horno operando por debajo de su capacidad plena— ese diferencial podría elevarse al rango de 220 a 250 dólares, para volver a descender una vez que la producción alcance entre 2 y 2,5 millones de toneladas. Segundo, las fuentes de entrada de caja: además de los créditos gubernamentales, la empresa estima recibir entre 30 y 50 millones de dólares adicionales por seguros, más de 150 millones por liberación de capital de trabajo al simplificar la cadena de suministro con el EAF, y reembolsos de impuestos superiores a 100 millones de dólares vinculados a pérdidas operativas recientes. Tercero, la demanda canadiense de placas: un analista preguntó directamente si el mercado doméstico puede absorber los volúmenes necesarios para que Algoma sea rentable. La dirección respondió apelando a la agenda de construcción nacional del gobierno canadiense —defensa, infraestructura, astilleros, energía— pero reconoció que esa demanda aún no está plenamente materializada. El mercado canadiense de placas ronda actualmente las 600.000 a 700.000 toneladas anuales, y la empresa estima que captura cerca del 50% de ese total.