Qué dijo la dirección de Ashland Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre resiliente pero por debajo de las expectativas

Ashland cerró su tercer trimestre fiscal de 2025 con ventas de 463 millones de dólares, un descenso del 15% interanual, aunque el 10 puntos porcentuales de esa caída se explica por la desinversión de negocios no estratégicos que la compañía ha ido ejecutando en los últimos años. Excluyendo esas salidas de cartera, las ventas retrocedieron un 5%, impulsadas principalmente por menores volúmenes orgánicos. El EBITDA ajustado fue de 113 millones de dólares y el margen se mantuvo en el 24,4%, una cifra que la dirección destacó como señal de disciplina operativa en un entorno de demanda débil. La conversión de flujo de caja libre rozó el 100% del EBITDA ajustado. La nota negativa fue un deterioro contable de fondo de comercio de 706 millones de dólares, ligado a la caída de la capitalización bursátil de la empresa; la dirección subrayó en repetidas ocasiones que se trata de un ajuste no monetario sin impacto en la liquidez ni en la operativa.

Por segmentos, Life Sciences fue el más sólido: logró el mayor margen de EBITDA trimestral de su historia —33%— gracias al crecimiento en farmacia y celulósicos, con América Latina y Asia señaladas como regiones de expansión prioritaria. Personal Care operó en un entorno estable pero moderado, con presiones puntuales en activos biofuncionales derivadas de debilidad específica de clientes. Specialty Additives acusó una temporada de pinturas arquitectónicas floja y la persistente sobrecapacidad en China, que presionó tanto volúmenes como precios no solo en el mercado local sino también en mercados de exportación como el Sudeste Asiático, Oriente Medio, África e India. Intermediates siguió en mínimos cíclicos, especialmente en Europa, aunque se benefició de créditos fiscales por producción avanzada.

Lo que viene: ahorro de costes y crecimiento selectivo

La compañía estrechó su orientación para el conjunto del ejercicio fiscal 2025: espera ventas de entre 1.825 y 1.850 millones de dólares y un EBITDA ajustado de entre 400 y 410 millones. La dirección situó sus supuestos cerca del extremo inferior del rango, argumentando prudencia ante la demanda todavía muda. Para el cuarto trimestre, la compañía espera un alza secuencial de ventas sostenida en pedidos de cuidado oral en Personal Care y en una mayor producción de celulósicos en Life Sciences.

El argumento central de cara a 2026 descansa en dos palancas de costes propias. El programa de reestructuración —dotado con 30 millones— concluirá el ejercicio actual con unos 20 millones reconocidos, con 12 millones adicionales de arrastre previstos para 2026. El programa de optimización de red manufacturera —dotado con 60 millones— tiene ya todas las acciones operativas completadas, incluido el traslado de la producción de HEC de Parlin (Nueva Jersey) a Hopewell (Virginia). Sin embargo, el beneficio en la cuenta de resultados tardará en aflorar porque, bajo el método de coste promedio ponderado que utiliza Ashland, los ahorros quedan primero capitalizados en inventario. La dirección indicó que el impacto en 2026 será «significativo» pero se reservó la cuantificación para la llamada del próximo trimestre. Sobre aranceles, la compañía no anticipa un impacto directo material en el ejercicio 2025, aunque advierte que las normas definitivas aún no están claras.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a tres focos de incertidumbre. Primero, la cuantificación del salto de rentabilidad en 2026: varios analistas presionaron para obtener cifras concretas sobre el flujo de los 60 millones de ahorro en red, y la dirección rehusó dar un número, alegando que adelantarlo equivaldría a publicar la guía anticipadamente. Segundo, la presencia en China dentro de Specialty Additives: ante la pregunta de si tiene sentido seguir en ese mercado, el CEO Guillermo Novo defendió la planta china como un activo eficiente en coste que ahora sirve de base exportadora hacia otras regiones, y apuntó a una consolidación del sector local que, a su juicio, acabará favoreciendo a los proveedores occidentales con mayor solvencia. Tercero, el deterioro de fondo de comercio: los analistas indagaron sobre su origen —en gran medida ligado a las adquisiciones de Hercules e ISP— y la dirección lo atribuyó a la compresión de los múltiplos sectoriales que afectan al método de valoración de mercado, descartando cualquier implicación operativa.