Qué dijo la dirección de ASSA ABLOY AB (publ) en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord en márgenes, con China como lastre persistente

ASSA ABLOY cerró el tercer trimestre de 2025 con un crecimiento orgánico del 3% y un margen EBIT del 16,8%, el más alto desde el tercer trimestre de 2015. Las ventas totales ascendieron a 38.000 millones de coronas suecas, con un crecimiento neto por adquisiciones del 5% que quedó parcialmente neutralizado por un impacto negativo de divisas del 6%, principalmente por la apreciación de la corona frente al dólar. El flujo de caja operativo creció un 10% interanual, con una conversión de caja del 125%. El beneficio por acción avanzó un 3%. El segmento de productos electromecánicos creció un 13% en el trimestre, y los ingresos recurrentes se aproximan ya al 6% de la facturación total del grupo.

La fotografía geográfica es desigual. Norteamérica mostró crecimiento de un dígito alto en el segmento no residencial, pero caída en residencial. Europa avanzó un 2%, con buen dinamismo comercial aunque con Francia como punto débil en el residencial. En Asia Pacífico, la contracción del 4% refleja casi en su totalidad la caída de doble dígito en la Gran China, cuyo mercado residencial continúa deteriorándose; el resto de Asia, incluidos el Sudeste Asiático e India, registró crecimiento positivo. En América Latina, el crecimiento fue del 1%, con un comportamiento dispar entre divisiones. La compañía completó 5 adquisiciones en el trimestre —16 en lo que va de año— con ventas anualizadas cercanas a 5.000 millones de coronas. Entre ellas destaca Calmell, fabricante español de tarjetas inteligentes y billetes magnéticos radicado en Barcelona, integrado en la división HID con unas ventas de aproximadamente 330 millones de coronas en 2024.

Perspectivas: divisas, precios y adquisiciones marcarán el cuarto trimestre

La compañía advierte de que el impacto negativo de las divisas se intensificará en el cuarto trimestre, con un efecto estimado de menos 9%, frente al menos 6% registrado en el tercer trimestre, ligado principalmente a la relación corona-dólar. La dirección espera que ese deterioro cambiario también presione los márgenes. En el plano de precios, la compañía señala que la presión arancelaria en Estados Unidos ha requerido subidas de entre el 3% y el 4% en ese mercado —equivalente a entre 1,5 y 2 puntos porcentuales a nivel de grupo— y anticipa un mayor componente de precio en el cuarto trimestre, una vez que se hayan agotado los inventarios adquiridos antes de la entrada en vigor de los aranceles. En materia de adquisiciones, SKIDATA y Level Lock pasarán a computar en el perímetro orgánico en el cuarto trimestre, lo que eliminará la dilución que ambas generaban en el margen; InVue, en cambio, seguirá siendo acretiva.

El turno de preguntas: márgenes de Global Tech, residencial en EE. UU. y centros de datos

Los analistas presionaron a la dirección para que elevara el objetivo de margen de la división Global Technologies, que marcó un 19,8% en el trimestre. Nico Delvaux defendió el rango del 17% al 18% argumentando que el resultado del trimestre se benefició de una combinación de factores excepcionalmente favorable —fuerte crecimiento en los segmentos de mayor margen, PACS y hostelería— y que el resto de verticales sigue en fase de inversión. Sobre el mercado residencial estadounidense, la dirección reconoció no disponer de indicadores propios adelantados para ese segmento y afirmó no ver aún señales claras de recuperación, aunque confía en que el déficit estructural de vivienda en el país acabe impulsando la demanda. Sobre el cierre de la administración federal en Estados Unidos, Delvaux minimizó el impacto, señalando que el negocio con el gobierno central es una fracción pequeña de las ventas y que solo un cierre prolongado podría tener consecuencias. La adquisición de Kentix, especializada en control de acceso y monitorización para centros de datos, generó interés entre los analistas: la dirección describió los centros de datos como el vertical de mayor crecimiento en actividad de especificación actualmente, aunque todavía no figura entre los tres primeros por volumen de negocio. Un analista preguntó sobre la debilidad en el Reino Unido; la dirección explicó que proyectos comerciales han quedado paralizados por nueva regulación gubernamental y confía en su liberación en los próximos trimestres.