Qué dijo la dirección de Assicurazioni Generali S.p.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido pese al peso de catástrofes naturales

Generali arrancó 2026 con crecimientos en todos sus segmentos, aunque el resultado técnico de No Vida quedó marcado por las tormentas que azotaron la península ibérica en el primer trimestre. Casi el 70% de las pérdidas brutas por catástrofes naturales del grupo se concentraron en Portugal, en línea con las pérdidas aseguradas del sector que la compañía estima en aproximadamente 1.300 millones de euros solo para ese país. A pesar de ello, la dirección subrayó que la siniestralidad corriente subyacente —excluyendo catástrofes y siniestros de origen humano— mejoró cerca de 150 puntos básicos interanual. En Vida, los flujos netos alcanzaron 4.300 millones de euros, impulsados por Francia (+45% respecto al año anterior) y Alemania (donde los flujos se duplicaron), con un margen de nuevo negocio que la compañía considera que puede superar su objetivo del 5,5% para el conjunto del año. El resultado operativo ajustado creció con contribución de todos los segmentos.

Gestión del ciclo y exposición a mercados hispanos

En el negocio de No Vida, el equipo directivo fue explícito en su decisión de no sacrificar rentabilidad técnica por volumen en Motor: "Hemos tomado deliberadamente la decisión estratégica de no crecer el número de contratos más rápido en un momento en que el precio se está desacelerando y sin mayor claridad sobre las implicaciones de la situación en Oriente Medio en el coste de los siniestros". La exposición ibérica del grupo —Portugal concentró la mayor parte del impacto por catástrofes— es relevante para el lector hispano: la tormenta Kristin superó la franquicia del programa de reaseguro agregado, fijada en torno a 300 millones de euros, lo que obligará a registrar aproximadamente 19 millones de euros en primas de reinstalación en el segundo trimestre. En no motor, el 50% del libro está indiciado a la inflación, lo que la dirección presentó como un amortiguador natural ante un eventual repunte de precios. Europ Assistance, que incluye operaciones de asistencia en viaje con presencia en América, creció un 15% en facturación hasta 1.200 millones de euros, compensando la debilidad observada en Australia.

Perspectivas: disciplina de precios y capital

De cara al resto del año, la compañía espera mantener una dinámica similar en inflows de Vida, con cierta estacionalidad a la baja en Asia durante el segundo trimestre. El CFO Cristiano Borean informó de que, tras el pago del dividendo de 2.500 millones de euros, el efectivo disponible en la holding supera los 3.000 millones. La compañía espera recibir la aprobación regulatoria para la recompra de acciones de 500 millones de euros, con un impacto estimado de 2 puntos porcentuales en la ratio Solvencia II. Borean también precisó que la revisión de Solvencia II, que aportaría en torno a 15 puntos porcentuales, no entrará en vigor hasta enero de 2027. Sobre el entorno macroeconómico, la dirección advirtió que un alza sostenida del precio del petróleo podría elevar la siniestralidad en Motor entre 1 y 2 puntos porcentuales antes de que se tomen medidas de precio, aunque por ahora no observan un aumento de la severidad.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas presionaron sobre varios frentes. El primero fue la sostenibilidad del ratio combinado: ante la pregunta de si el grupo ya está por debajo del objetivo del 94,5%, el CEO adjunto Giulio Terzariol confirmó que se sitúan incluso por debajo del 94%. Otro foco de atención fue la inteligencia artificial y el gasto tecnológico: el director general Marco Sesana indicó que el grupo ha implementado entre el 55% y el 60% de sus casos de uso previstos y que espera superar el 90%, pero remitió los detalles de métricas de productividad y presupuesto total de tecnología a una jornada monográfica prevista para finales de año. También se preguntó por la relación con UniCredit —cuyo consejo ejecutivo ha mencionado públicamente a Generali como posible socio en seguros y gestión de activos—, a lo que Terzariol respondió con cautela: "No leería más en ello que lo normal: que hay una conversación en curso, y esta no es la única conversación que mantenemos". Finalmente, sobre la frecuencia de siniestros en Motor, la dirección aclaró que, excluyendo el efecto de Portugal, la frecuencia se mantiene estable, con un ligero repunte en Europa Central y del Este atribuido a un invierno más frío en 2026.