Qué dijo la dirección de Accelerant Holdings en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sin puntos débiles

Accelerant (ARX) cerró el cuarto trimestre de 2025 superando sus propias previsiones en todas las métricas clave. La prima escrita en el exchange alcanzó los 1.100 millones de dólares, un crecimiento del 24% interanual —o del 32% si se excluye un miembro canadiense de gran volumen pero escaso margen que fue dado de baja en el tercer trimestre—. Los ingresos crecieron un 30% hasta 248 millones de dólares, y el EBITDA ajustado se expandió un 52% hasta 71 millones, con un margen del 28%, frente al 24% del mismo periodo del año anterior. Para el conjunto de 2025, la compañía reportó un crecimiento del 35% en prima escrita, del 51% en ingresos y del 149% en EBITDA ajustado. La ratio de siniestralidad bruta se situó en el 51%, dentro del objetivo de baja cincuentena que la dirección mantiene como referencia de rentabilidad para sus socios de capital.

El segmento de Exchange Services —el núcleo de tarifa fija sobre todo el volumen que transita por la plataforma— generó ingresos de 93 millones de dólares con un margen EBITDA del 67%, rozando el objetivo declarado de «cerca del 70%». La tasa de cobro sobre prima subió al 8,4% desde el 7,2% de 2024. El porcentaje de prima procedente de aseguradoras externas llegó al 40% en el trimestre, frente al 19% con que comenzó el año, acercándose al objetivo a medio plazo del 66%.

Perspectivas: crecimiento orgánico y más capital ligero

La compañía espera para el primer trimestre de 2026 una prima escrita de entre 1.070 y 1.130 millones de dólares y un EBITDA ajustado de entre 64 y 66 millones. Para el año completo, la compañía espera al menos 5.100 millones en prima escrita, al menos 2.200 millones en prima directa de terceros y al menos 275 millones de EBITDA ajustado, sin asumir repetición de ganancias de inversión no recurrentes. La dirección señaló que 2.100 millones de esa cifra de terceros ya están bajo contrato y fluyendo, y otros 100 millones bajo contrato pendientes de activación. El consejo autorizó además un programa de recompra de acciones de hasta 200 millones de dólares vigente hasta diciembre de 2028. Simultáneamente, se anunció el cambio en la dirección financiera: Jay Green deja el cargo y Linda Huber —ex CFO de FactSet, MSCI y Moody's— asumirá el puesto el 31 de marzo.

Lo que inquietó a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. Primero, la holgura del trimestre: el EBITDA superó en casi un 15% el techo de la horquilla de guidance; la dirección atribuyó el exceso a un mejor desempeño simultáneo en los tres segmentos, sin señalar un factor único. Segundo, la retención neta: varios analistas exploraron hasta dónde puede bajar ese ratio; la dirección indicó que los mínimos regulatorios por jurisdicción imponen un suelo y que, con el tiempo, el indicador podría orbitar en torno al 5% a medida que más negocio migre a aseguradoras externas. Tercero, la recompra de acciones y la generación de caja: la dirección evitó cuantificar una posible ampliación del programa, pero dejó entrever que, si las acciones siguen cerca de los niveles actuales, las recompras serán la asignación de capital preferida. Cuarto, las reservas: ante una pregunta sobre ajustes de reservas en líneas de responsabilidad civil, el CEO restó importancia a los movimientos entre años de suscripción y subrayó que los retornos para los socios de capital siguen siendo «espectaculares». Ninguna de estas preguntas obtuvo una respuesta cuantificada más allá de lo ya incluido en la guía oficial.