Qué dijo la dirección de ARMOUR Residential REIT, Inc. en la llamada del Q4 2025

Cuarto trimestre sólido, impulsado por el cierre de diferenciales en MBS

ARMOUR Residential REIT cerró el cuarto trimestre de 2025 con un retorno económico total del 10,63%, beneficiado por el cierre de diferenciales en valores respaldados por hipotecas (MBS), menor volatilidad en ese mercado y un entorno de tipos de interés más bajos. El valor en libros por acción ordinaria subió un 6,5% durante el trimestre, hasta 18,63 dólares al 30 de septiembre, aunque la estimación disponible más reciente al 17 de febrero de 2026 lo situaba en 18,37 dólares, ya descontado el dividendo de enero y el devengo íntegro del dividendo de febrero. El ingreso neto GAAP disponible para accionistas comunes fue de 208,7 millones de dólares, equivalente a 1,86 dólares por acción. Los ingresos distribuibles ascendieron a 79,8 millones de dólares, o 0,71 dólares por acción. La cartera de activos hipotecarios supera ya los 20.000 millones de dólares, tras crecer más de un 10% respecto al tercer trimestre, y el apalancamiento implícito se sitúa en 7,9 veces.

Perspectivas para 2026: curva más pronunciada y menor volatilidad como vientos de cola

La dirección describe el entorno para 2026 como "materialmente más favorable" para la agencia MBS. La compañía espera que la combinación de una curva de tipos más pronunciada, menores costes de financiación y el mandato de compra de MBS de las GSE por 200.000 millones de dólares a través de la FHFA siga apoyando rentabilidades atractivas frente al crédito corporativo, cuyos diferenciales cotizan en mínimos históricos. El tipo hipotecario a 30 años se ha mantenido en la banda del 6%-6,3%, aunque recientemente se ha desplazado hacia el extremo inferior. La dirección advierte que una caída sostenida por debajo del 6% podría acelerar la actividad de refinanciación y elevar el riesgo de prepago en los bonos a la par y en prima; por ello, casi el 92% de la cartera está compuesta por pools con alguna forma de protección frente a prepagos, y aproximadamente el 30% se concentra en MBS con descuento y CMBS de agencia. En cuanto al dividendo, la compañía espera mantenerlo estable con visión de medio plazo: 0,24 dólares mensuales por acción ordinaria, con pagos declarados para febrero y marzo de 2026.

Turno de preguntas: retornos marginales, GSE y riesgo de prepago

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, los retornos sobre nuevas inversiones: el co-director de inversiones Desmond Macauley precisó que el rendimiento apalancado del cupón de producción actual —el MBS a 30 años al 5%— ronda el 15% en un marco estático con 8 veces de apalancamiento y cobertura de duración a 0,5 años; la compañía estima que la tasa mínima exigida para nueva captación de capital es de aproximadamente el 16%. Segundo, los analistas preguntaron por el alcance de las medidas gubernamentales para reducir los tipos hipotecarios: el co-CIO Sergey Losyev señaló que el impacto más fácil ya se ha obtenido y que algunas medidas adicionales, como recortes en las comisiones de garantía de las GSE, podrían generar efectos contradictorios al restar rentabilidad a las propias GSE y elevar la exigencia de diferenciales por parte de los inversores. Tercero, sobre el riesgo de prepago, Losyev reconoció que los prepagos han aumentado desde el cuarto trimestre hasta lo que va del primero de 2026 y que el riesgo se ha incrementado, aunque insistió en que la cartera se ha reposicionado para ese escenario mediante descuentos, pools especificados y colateral de bajo saldo. Una pregunta sobre el crecimiento del balance quedó sin respuesta precisa: la dirección indicó simplemente que dependerá de las condiciones del mercado tanto en inversión como en captación de capital.