Qué dijo la dirección de Apollo Commercial Real Estate Finance, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de transición tras la venta del portafolio

Apollo Commercial Real Estate Finance (ARI) cerró el primer trimestre de 2026 con ganancias netas disponibles para accionistas comunes de 23 millones de dólares (0,16 dólares por acción diluida) y ganancias distribuibles de 31 millones de dólares (0,22 dólares por acción diluida). El evento que define el período, sin embargo, no fue operativo sino estructural: el 24 de abril la compañía completó la venta de su portafolio de préstamos de 9.000 millones de dólares a Athene. Tras cancelar sus líneas de financiamiento, el préstamo a plazo y otros pasivos, ARI quedó con aproximadamente 1.300 millones de dólares en efectivo y cuatro activos inmobiliarios propios (REO) con un valor bruto estimado de unos 900 millones de dólares.

El único préstamo hipotecario que permanece en el balance es uno garantizado por un hotel en Chicago —en estatus de no devengo— con un costo amortizado de 42 millones de dólares y vencimiento en mayo, momento en que la dirección espera su repago mediante la venta del inmueble subyacente, cuyo contrato de compraventa ya fue firmado con depósitos en firme recibidos.

Revisión estratégica y uso del efectivo

La dirección se encuentra evaluando distintas estrategias de negocio para reinvertir el capital acumulado. Rothstein señaló que no anticipa esperar hasta finales de año para comunicar una dirección: la compañía espera ofrecer claridad significativa en los próximos meses. El umbral que fijó públicamente es que cualquier estrategia que se considere debe generar, con confianza, más valor por acción que los 12 dólares actuales de valor en libros. Mientras tanto, el efectivo se mantendrá sin apalancar y en instrumentos conservadores —cuentas de depósito de alto rendimiento, posibles CMBS o valores respaldados por agencias— sin el objetivo de maximizar rendimiento, sino de preservar capital para cualquier camino estratégico. En cuanto al dividendo, la compañía espera mantener una distribución trimestral con un rendimiento anualizado objetivo del 8% sobre el valor en libros por acción, aunque advierte que una parte significativa de esos dividendos futuros probablemente constituirá devolución de capital.

Sobre los cuatro activos REO restantes, la dirección destacó que The Brook (multifamiliar en Brooklyn) avanza hacia estabilización este verano con ocupación en progreso, y que el Hotel Mayflower en Washington D.C. registró un primer trimestre con flujo de caja neto por encima del presupuesto. El Courtland Grand, por su parte, estuvo por debajo del presupuesto por debilidad general del mercado, aunque la dirección espera que el seguro por interrupción de negocio y la Copa Mundial de Fútbol —mencionada explícitamente como catalizador de demanda hotelera— compensen el desempeño en el año completo.

Preguntas de analistas: recompras, macro y escenarios de salida

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la lógica de recomprar acciones —cerca de 6,8 millones de acciones adquiridas en lo que va del año a precios de entre 10,52 y 10,72 dólares— mientras se evalúan opciones estratégicas que podrían requerir capital. Rothstein defendió la medida argumentando que el monto empleado no es material frente a las opciones disponibles, y que la recompra refleja confianza en el valor en libros actual. En segundo lugar, un analista preguntó si el entorno de tasas —con el bono del Tesoro a 10 años en 4,4% y los REIT hipotecarios cayendo entre 3% y 5% en la jornada— complica la revisión estratégica. Rothstein reconoció que la incertidumbre macro —inflación, empleo, tasas— entra en la ecuación al comparar el valor de lo construido contra las perspectivas de nuevas estrategias, sin descartar la posibilidad de simplemente devolver el capital a los accionistas. Por último, ante la pregunta sobre qué ocurriría si no se encontrara una estrategia con suficiente convicción, Rothstein indicó que la vía más probable sería un fideicomiso liquidador para maximizar el valor de cada activo REO de forma individual, en lugar de una venta en bloque con descuento.