Qué dijo la dirección de Apollo Commercial Real Estate Finance, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición, no de continuidad

Apollo Commercial Real Estate Finance (ARI) publicó resultados del cuarto trimestre de 2025 en un contexto dominado por la reciente decisión de vender su cartera de préstamos a Athene, anunciada el 28 de enero. La directora financiera Anastasia Mironova informó que los ingresos distribuibles del trimestre ascendieron a 37 millones de dólares, o 0,26 dólares por acción diluida, mientras que en el conjunto del año totalizaron 139 millones de dólares, equivalentes a 0,98 dólares por acción. El valor contable por acción cerró el año en 12,14 dólares, prácticamente sin cambios respecto al trimestre anterior.

La cartera de préstamos creció cerca de 1.600 millones de dólares en el año hasta alcanzar aproximadamente 8.800 millones de dólares en coste amortizado, con un rendimiento medio sin apalancamiento del 7,3%, una proporción del 99% en primeras hipotecas y un 96% de exposición a tipo variable. La calificación media de riesgo se mantuvo en 3,0, sin variación respecto a los trimestres previos. La reserva total CECL se situó en 383 millones de dólares al cierre del año, equivalente a 418 puntos básicos del coste amortizado de la cartera, frente a los 450,7 puntos básicos de un año antes.

Los cuatro activos inmobiliarios que permanecerán en ARI

Tras la venta de la cartera de préstamos, ARI retendrá cuatro activos inmobiliarios propios (REO). El edificio multifamiliar The Brook, en Brooklyn, cuenta con 591 unidades y está alquilado al 56% en su componente residencial; la dirección espera alcanzar la estabilización a finales de 2025 y estudia opciones de creación de valor en una parcela adyacente. El hotel Mayflower está en proceso de aplicar medidas de ahorro de costes que, según la dirección, deberían mejorar de forma notable el flujo de caja neto en los próximos doce meses. El Cortland Grand en Atlanta sufrió un incendio en octubre de 2025 que dejó algunas habitaciones fuera de servicio temporalmente; ARI recibe indemnizaciones del seguro y ejecuta mejoras orientadas a captar negocio de grupos en 2026. Por último, la compañía mantiene una participación minoritaria en una cartera de predevelopment en Massachusetts, en dos antiguos emplazamientos hospitalarios, donde trabaja en cambios de zonificación.

Lo que los analistas quisieron saber

El turno de preguntas giró casi en su totalidad en torno a la estrategia futura de ARI tras la venta de préstamos, no sobre los resultados del trimestre. Rick Shane, de JPMorgan, preguntó directamente por la brecha entre el valor contable anunciado —por encima de 12 dólares— y el precio de la acción, que cotizaba en torno a 10,70-10,80 dólares. Stuart Rothstein reconoció el descuento pero no ofreció una explicación concreta, y vinculó el cierre de esa brecha a la claridad que la compañía pueda dar sobre su estrategia futura. Sobre si existen opciones concretas sobre la mesa, Rothstein admitió que hay ideas en evaluación interna pero que es pronto para saber si alguna prosperará, y que han recibido propuestas externas tras el anuncio. Jade Rahmani, de KBW, planteó tres posibles rutas —préstamos mezzanine y de construcción, apalancamiento con acceso privilegiado a financiación, o inversión en compañías operativas con valor de franquicia—; Rothstein no descartó ninguna, pero subrayó que la dirección busca algo con recorrido de crecimiento a largo plazo, no simplemente colocar el capital en cualquier activo disponible. La cuestión del dividendo también quedó sin respuesta definitiva: la compañía anticipa mantener el pago de 0,25 dólares por acción para el primer trimestre de 2026, sujeto a aprobación del consejo, pero no se comprometió con nada más allá de ese trimestre.