Qué dijo la dirección de Ares Management Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año de récords y 622.000 millones en activos bajo gestión

Ares Management cerró 2025 con cifras que la propia compañía califica de históricas en prácticamente todas las líneas relevantes. Los activos bajo gestión (AUM) superaron los 622.000 millones de dólares, un crecimiento del 29% interanual impulsado por la captación de capital y la adquisición de GCP, cerrada en marzo. La recaudación total del año alcanzó los 113.000 millones, un récord que, según la dirección, se logró sin tener en el mercado los dos mayores fondos de crédito privado de la firma. El despliegue bruto anual totalizó 146.000 millones, un 37% más que en 2024, con el cuarto trimestre marcando un máximo histórico de 46.000 millones. Las comisiones de gestión rozaron los 1.000 millones de dólares solo en el cuarto trimestre, y los ingresos relacionados con comisiones (FRE) crecieron un 30% en el año, con márgenes que avanzaron ligeramente hasta el 41,7%.

La calidad crediticia de las carteras de préstamo directo se mantuvo sólida: los ratios préstamo-valor se sitúan en torno al 40%, los mínimos históricos, y las tasas de pérdida neta realizadas en crédito directo estadounidense fueron esencialmente cero en 2025, en línea con el promedio de 20 años de la firma, que es de un punto básico anual. El EBITDA de las compañías en cartera creció en doble dígito bajo, y la cobertura de intereses mejoró hasta 2,2 veces.

Lo que viene: fondos grandes, infraestructura digital y margen en expansión

La compañía espera que la captación de capital en 2026 iguale o supere el récord de 2025. Entre los catalizadores que señala la dirección figuran el lanzamiento del cuarto fondo insignia de préstamo directo en EE.UU., con un primer cierre anticipado en el cuarto trimestre de 2026, y el séptimo fondo europeo de préstamo directo, cuyo cierre se prevé para principios de 2027. El fondo de crédito oportunista ya supera los 7.000 millones de compromisos y se espera un cierre final en el primer trimestre. El tercer fondo ABF (Pathfinder) se lanzó en enero y la firma anticipa cerrarlo antes de finales del verano en torno a los 6.600 millones del vintage anterior.

En infraestructura digital, la dirección subrayó que, aunque los activos en centros de datos representan menos del 2% del AUM actual, la compañía espera que esta área sea un contribuidor clave al crecimiento en 2026. El modelo integrado verticalmente a través de la filial Data Infrastructure les otorga, según la firma, ventajas competitivas en un mercado con demanda creciente de IA y computación en la nube. En cuanto a márgenes, Ares espera situarse en el extremo superior de su objetivo anual de mejora de 0 a 150 puntos básicos, apoyada en eficiencias de back-office, la integración de GCP y la maduración del negocio de centros de datos. Para los ingresos por comisiones de rendimiento europeas, la compañía espera más que duplicar los niveles de 2025, con aproximadamente 350 millones de dólares netos previstos para el año.

El turno de preguntas: software, flujos del canal minorista y private equity

Las preguntas de los analistas se concentraron en tres focos de incertidumbre. El primero fue la exposición al sector tecnológico-software, tema que el propio consejero delegado abordó al final de sus comentarios preparados antes de que llegaran las preguntas. Arougheti explicó que el software representa aproximadamente el 9% del AUM de crédito privado y cerca del 12% del libro de préstamo directo, con ratios préstamo-valor en el rango alto del 30%, menores que el resto de la cartera, y prácticamente sin préstamos basados en ARR. Defendió la selectividad histórica de la firma —acepta entre el 3% y el 5% de las operaciones que evalúa— y argumentó que una aceleración en la adopción de IA beneficiaría a su negocio de infraestructura digital, actuando como cobertura natural.

El segundo foco fue el canal de gestión patrimonial (wealth). Ante preguntas sobre posibles salidas de capital en el entorno volátil, Arougheti indicó que los flujos netos en enero fueron de 1.200 millones de dólares y que la tendencia de febrero apunta a cifras similares. Destacó que el 95% de los inversores no está solicitando liquidez y atribuyó parte del ruido en las colas de reembolso a un pequeño número de inversores que vuelven a inscribirse repetidamente. Señaló que más del 30% del capital captado en el canal minorista en los últimos dos años provino de fuera de EE.UU., principalmente de Europa, con una exposición a Asia-Pacífico que estimó en un dígito porcentual bajo.

El tercer foco fue el eventual crecimiento en private equity mediante adquisición. Arougheti reconoció que no hay ninguna operación inminente, pero articuló una tesis estratégica: la escala en PE permitiría atender mejor a los grandes inversores institucionales, profundizar capacidades de creación de valor en renta variable y posicionar a la firma para la apertura del mercado de jubilación y planes 401(k) a activos privados. Advirtió, sin embargo, que el private equity no es un negocio de crecimiento lineal y que cualquier adquisición tendría que pasar un filtro financiero exigente.