Qué dijo la dirección de Ares Capital Corporation en la llamada del Q2 2026

Trimestre sólido en un mercado con menos operaciones

Ares Capital Corporation (ARCC) cerró el segundo trimestre de 2026 con ganancias principales (core earnings) de 0,47 dólares por acción, equivalentes a una rentabilidad anualizada sobre patrimonio del 9,7%, igual que en el trimestre anterior. El valor liquidativo por acción cayó 0,24 dólares hasta los 19,35 dólares, descenso que la dirección atribuyó principalmente a ajustes de valoración a mercado y a una actividad de reembolsos saludable, no a deterioro crediticio. El portafolio total se situó en 29.300 millones de dólares a valor razonable. La compañía originó 2.600 millones de dólares en nuevos compromisos de inversión, de los cuales el 75% correspondió a prestatarios existentes.

El entorno general de operaciones fue más lento de lo esperado, con menor actividad de fusiones y adquisiciones patrocinadas. Sin embargo, la dirección subrayó una mejora progresiva: en junio se revisó un 50% más de transacciones que en mayo, y ese ritmo continuaba en julio. Los préstamos en situación de no acumulación (non-accrual) aumentaron del 2,1% al 2,4% del portafolio a coste —todavía por debajo del promedio histórico de ARCC del 3% y del promedio del sector del 4%—, con cuatro nuevos nombres que la dirección describió como casos aislados sin tendencia sectorial identificable.

Balance reforzado y nueva fuente de financiación

Durante el trimestre, ARCC emitió 800 millones de dólares en bonos sin garantía y amplió dos líneas de crédito garantizadas en unos 370 millones. El hito más destacado fue el lanzamiento del primer programa de papel comercial (commercial paper) en la industria de los BDC, con una capacidad de 1.000 millones de dólares respaldada por una línea de crédito rotativa comprometida a largo plazo de 5.500 millones. La dirección estima que emitir papel comercial puede reducir el coste de financiación entre 50 y 100 puntos básicos respecto a sus líneas garantizadas actuales. El apalancamiento se mantuvo estable en 1,12 veces deuda neta sobre patrimonio, dentro del rango objetivo declarado de 0,9x a 1,25x, con una liquidez disponible de aproximadamente 6.000 millones de dólares. El ingreso fiscal diferido (spillover income) ascendió a unos 988 millones de dólares (1,38 dólares por acción), lo que proporciona un colchón adicional para el dividendo. La compañía declaró un dividendo ordinario para el tercer trimestre de 0,48 dólares por acción, manteniendo así 68 trimestres consecutivos de dividendos estables o crecientes.

Preguntas de los analistas: adquisiciones, crédito y papel comercial

El turno de preguntas estuvo marcado por tres focos. Primero, Rick Shane (JPMorgan) preguntó directamente sobre la posibilidad de adquirir a competidores con problemas de calidad crediticia. Schnabel reconoció que «la probabilidad de que ocurra una transacción así es mayor que en el pasado», aunque evitó confirmar ninguna operación en curso. También esquivó pronunciarse sobre si las valoraciones de portafolios de terceros son fiables, limitándose a señalar que ARCC ha demostrado estar en el extremo más conservador del espectro. Segundo, varios analistas indagaron sobre la normalización del crédito en el sector. La dirección insistió en que se trata de una reversión a la media histórica —no de un deterioro sistémico— y que en su propio portafolio no detectan concentración en ningún sector concreto. Tercero, Melissa Wedel (UBS) preguntó por el programa de papel comercial; Schnabel indicó que la compañía planea emitir «unos pocos cientos de millones» en una fase inicial y que la primera emisión ya se realizó tras el cierre del trimestre. Ante la pregunta sobre créditos específicos en dificultad —Cornerstone y Simpler Software—, la dirección se negó a comentar nombres individuales pero señaló que mantiene «un diálogo activo y constructivo» con el patrocinador común de ambas compañías de cara a sus vencimientos próximos.