Qué dijo la dirección de Ares Capital Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año récord, dividendo sostenido

Ares Capital Corporation (ARCC) cerró 2025 con compromisos de inversión por 15.800 millones de dólares, su mayor cifra anual desde la fundación de la compañía. Las ganancias por acción ajustadas (core EPS) fueron de 0,50 dólares en el cuarto trimestre y 2,01 dólares para el año completo, cubriendo en todos los trimestres el dividendo repartido. El valor neto de los activos por acción terminó en 19,94 dólares, un 0,25% por encima del cierre de 2024. La dirección atribuyó los resultados a la combinación de actividad récord con nuevos deudores —más de 100 incorporaciones en el año— y al crecimiento de las operaciones con prestatarios ya existentes, donde ARCC más que duplicó su participación en las diez mayores transacciones con clientes incumbentes.

El director financiero Scott Lem advirtió que el descenso de las tasas de referencia durante el cuarto trimestre generará un efecto negativo de aproximadamente 0,01 dólares por acción en el primer trimestre de 2026, y recordó que el primer trimestre suele ser estacionalmente más lento en originaciones y comisiones. No obstante, la compañía espera mantener el dividendo trimestral de 0,48 dólares gracias a varios factores: capacidad de apalancamiento por debajo del límite superior de 1,25 veces deuda neta sobre patrimonio, ingresos diferidos (spillover) de 988 millones de dólares disponibles para distribución, y el crecimiento previsto del programa de préstamos senior directos (SDLP) y de Ivy Hill Asset Management.

Cartera sólida y apuesta decidida por el software

El portafolio total a valor razonable alcanzó 29.500 millones de dólares al cierre del trimestre, con 603 prestatarios distintos. La cobertura media de intereses mejoró a 2,2 veces y el apalancamiento promedio de los deudores descendió aproximadamente un cuarto de vuelta de EBITDA respecto al año anterior. Los impagos (non-accruals) al costo se mantuvieron en el 1,8%, por debajo de la media histórica de la compañía (2,8%) y del sector BDC (3,8%).

El sector de software es la mayor industria del portafolio y concentró la mayor parte de las preguntas del turno de analistas, ante el temor al impacto de la inteligencia artificial. La dirección defendió su libro de software argumentando que se concentra en software de infraestructura fundacional para empresas complejas, en compañías con datos propietarios que la IA no puede replicar, y en sectores regulados como salud y servicios financieros. El EBITDA promedio de las empresas de software en cartera supera los 350 millones de dólares, con un loan-to-value del 37%, inferior al promedio general del portafolio. Los préstamos de ingresos recurrentes (ARR loans), considerados de mayor riesgo, representan menos del 2% del libro total.

Turno de preguntas: IA, márgenes y recompra de acciones

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, el riesgo real de la inteligencia artificial para el portafolio de software: la dirección reconoció que algunas aplicaciones de función única o generadoras de contenido sí son vulnerables, pero sostuvo que representan una exposición «muy pequeña y casi ínfima». Segundo, la posible ampliación de diferenciales (spreads): Schnabel explicó que la desaceleración de los flujos de capital minorista hacia fondos privados es reciente —uno o dos meses— y que aún no ha sido suficiente para mover los precios en el mercado privado, aunque lo considera un catalizador potencial si se mantiene. Tercero, ante la posibilidad de que la acción cotice por debajo del valor neto de activos, un analista preguntó por el programa de recompra de 1.000 millones de dólares; la dirección confirmó que lo han utilizado en el pasado y que está «siempre sobre la mesa», sin comprometerse a ninguna actuación concreta. También se preguntó por los cambios en la guía de préstamos apalancados de la OCC y la FDIC para la banca: la compañía consideró que el impacto sería limitado, dado que los requisitos de capital regulatorio para los bancos en este segmento no han variado.