Qué dijo la dirección de Ares Capital Corporation en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre sólido, con ganancias realizadas históricas

Ares Capital Corporation (ARCC) reportó ganancias básicas por acción de 0,50 dólares en el tercer trimestre de 2025, nivel idéntico al del trimestre anterior y suficiente para cubrir el dividendo regular por vigésimo trimestre consecutivo. Las ganancias GAAP ascendieron a 0,57 dólares por acción, impulsadas principalmente por una ganancia realizada neta de 247 millones de dólares —la segunda más alta desde la fundación de la compañía—, que incluyó 262 millones procedentes de la venta de Potomac Energy Center, una inversión previamente reestructurada que llegó a estar en situación de no devengo. La cartera total a valor razonable alcanzó los 28.700 millones de dólares, un aumento de casi el 3% respecto al trimestre anterior y superior en más del 10% al nivel de un año atrás. El valor neto de los activos por acción creció por novena vez en los últimos diez trimestres.

En cuanto al crédito, los préstamos en situación de no devengo bajaron 20 puntos básicos, hasta el 1,8% a coste, muy por debajo del promedio histórico de la compañía (2,8%) y del sector (3,8%). El crecimiento orgánico del EBITDA de las empresas en cartera se mantuvo en doble dígito, más del doble que el del mercado de préstamos sindicados según análisis de JPMorgan. La cobertura de intereses superó las 2 veces y la relación préstamo/valor promedio se situó en torno al 40%.

Perspectivas: dividendo sostenido y aceleración del mercado

La compañía espera mantener su dividendo trimestral de 0,48 dólares por acción en el futuro previsible, aun en un entorno de tasas de interés a la baja. Para ello, la dirección señaló varios palancas: el apalancamiento neto actual de 1,02 veces, que se encuentra por debajo del límite superior del rango objetivo de 1,25 veces, dejando margen para crecer; la posibilidad de aumentar la utilización de vehículos de mayor rendimiento como SDLP —cuyo costo de financiamiento fue reducido recientemente en 100 puntos básicos— e Ivy Hill; y un remanente de ingresos fiscales acumulados de 1,26 dólares por acción, equivalente a más de dos trimestres de dividendos. La compañía espera también que el incremento en la actividad de fusiones y adquisiciones genere mayores comisiones de estructuración de capital.

En cuanto al mercado, la dirección destacó una aceleración notable en el volumen de transacciones: las originaciones brutas superaron los 3.900 millones de dólares en el trimestre, más del 50% por encima del trimestre anterior. Aproximadamente el 60% correspondió a nuevos prestatarios, frente al 30%-40% registrado en períodos recientes, lo que la dirección interpreta como señal del inicio de un nuevo ciclo de fusiones y adquisiciones. El backlog de inversiones comprometidas alcanzó un récord de 3.000 millones de dólares al 23 de octubre. Los diferenciales de los nuevos préstamos de primer rango se situaron 20 puntos básicos por encima del promedio de los últimos 12 meses.

Turno de preguntas: dividendo, competencia y software

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la sostenibilidad del dividendo ante la caída de tasas: la dirección se negó a especificar hasta qué punto utilizaría el remanente acumulado para sostenerlo, pero reiteró que los modelos internos bajo distintos escenarios les generan confianza. La segunda fue la competencia y los recientes problemas en el mercado de crédito privado —particularmente los casos de First Brands y Tricolor—: la dirección descartó exposición directa a esas situaciones y argumentó que los episodios de volatilidad en el mercado sindicado tienden a beneficiar al crédito privado al reforzar la preferencia de los prestatarios por la certeza de ejecución. La tercera fue el riesgo de la inteligencia artificial sobre la cartera de software: la dirección defendió su enfoque histórico en software B2B de infraestructura con altos costos de cambio, bases de datos propietarias e integración en sectores regulados, y señaló que AI representa más una oportunidad de mejora que una amenaza de sustitución para ese tipo de empresas. Un analista preguntó también por la regulación AFFE, que facilitaría el acceso de los fondos mutuos a BDCs; la dirección respondió con cautela, señalando que el avance legislativo ha sido irregular durante décadas.